美元汇率稳定与政策期待敏感交织

2011年04月01日本周外汇市场美元指数始终盘整在76点水平，接近周末走跌到75.82点，美元贬值继续。美元兑欧元汇率稳定在1.41美元水平，美元兑日元汇率为升值态势，日元汇率为82日元到83日元贬值。美元兑英镑汇率与欧元汇率一样稳定在1.60美元水平。美元兑澳元贬值态势突出，价格水平在1.02-1.03美元转换。美元兑瑞郎和加元盘整在0.91-0.92瑞郎和0.97加元之间。美元兑新西兰元汇率在0.75-0.76美元上下。

外汇市场一周汇率表现突出政策预期的影响，未来政策反转迹象使得汇率水平难有新的突破，而经济基础优势依然明显，进而汇率水平的惯性较为突出。

1、欧元利率调整先于美元预期推进欧元上涨扩大。

加息对策，预期下周的会议将决定加息，且年底前或还会有几次加息。本周市场调查结果显示多数预计欧洲央行将在4月7日的会议上加息25个基点。目前欧元利率处在纪录低点1.0%，而美元利率为零，进而欧元上涨的利差因素加大惯性运行。尽管目前欧元区一些国家经济金融形势依然艰难，但欧洲央行依然集中关注薪资螺旋式上升风险，控制物价稳定的威胁是关键。欧元区17国通胀率2月升至2.4%，进一步超过欧央行接近但低于2%的目标，且自去年12月以来一直高于目标水准。欧盟统计局3月31日公布的初步数据显示，欧元区按年率计算的通货膨胀率3月份攀升至2.6%，创两年多来的新高。欧元区通胀率连续第4个月超过欧洲央行为维持物价稳定设定的2%的警戒线。去年12月，欧元区通胀率达到2.2％，今年1月份则继续攀升至2.3％。今年2月份，欧元区通胀率达到2.4%。欧洲中央银行行长特里谢明确表示，欧元区的通胀水平现在长时间超过央行为维持物价稳定设定的界限，面对日益加剧的通胀压力，欧洲央行4月可能加息。欧元区通胀率目前持续超过欧元区物价稳定的常规标准，欧洲央行可能领先于美联储和英国央行加息。这种预期推进美元贬值和欧元稳定突出。市场预期欧洲央行6月底加息的机率为90%，年底前加息机率为97%，远高于3月会议前分别为25%和68%的调查结果。而欧元区2010年第四季经济增长只有0.3%，德国引领的经济复苏虽然开始拉动欧元区其他成员国，但欧元区经济增长依然脆弱，预计今年第一季欧元区经济也只有0.5%的增长。欧元利率预期并不适宜市场经济基础，矛盾性较大，利率抉择较为艰难。

2、美元利率方向预期复杂混乱美元贬值不可改变。

一周里关于美联储的动向十分混乱，因为目前美联储官方表态两种观点截然不同。一类是QE2继续实施，甚至主张QE3出台，促进美国经济复苏力度和周期；另一类则主张快速退出，尽快结束货币政策量化宽松。而从美国经济的最新指标观察，美国经济复苏较为明确，去年第四季度的经济增长达到3.2%的水平，使2010年的美国经济增长达到2.9%，是今年经济增长的最好态势，美联储政策推出有经济基础的支持。但是美国近期的经济指标并不乐观，耐用品订单、房屋数据以及消费信心指数都继续波折，美联储面临的经济环境难以界定政策趋势。尤其是美元汇率态势更为复杂，一方面需要保自己经济，另一方面又需要面对货币竞争，美国短期策略与长期战略有矛盾和压力，进而美元贬值停停走走难以确定，执行较为艰难。

3、国际环境恶化局面加大市场价格判断预期有风险。

尤其是国际石油价格高涨凸起，通胀压力已经从发展中国家的现实状态转向发达国家即将来临时期，如何调控不仅仅是价格因素，更涉及到机制和体制以及市场配置。尤其是石油价格两个主要市场出现差异性扩大趋势，纽约和伦敦两个市场的溢价已经达到16美元，未来判断难上难，眼前把握不清晰，进而关联市场未来态势都难以预测，更直接影响经济复苏或经济调整。同时国际黄金价格走势也与当前通胀和突发因素连接紧密，进而全球金融市场继续2009年的状况，面临上涨态势不确定突出，2009年是下跌不确定突出，技术规律的循环已经对应技术需求和主导国家政策需要。预计未来风险将会进一步加大，汇率走势将会更加复杂和艰难。

预计美元贬值将继续，进而欧元汇率水平将向1.42-1.44美元运行，日元贬值将出现，价格逐渐弱化突出，汇率区间在84-85日元之间。澳元汇率上涨扩大，保持强势态势继续。其他货币随从盘整，有上有下，关键因素在于美元。