赵晋平：客观认识中国经济与世界经济的互动影响（3）

五.人民币不具备持续贬值的基础

近一年来，人民币汇率波动对全球汇市和投资者预期的影响成为外界高度关注的一个问题，批评中国汇改措施实际在于引导人民币贬值的声音也不绝于耳。随着中国对外贸易和投资市场多元化的深入发展，评估人民币汇率波动的影响越来越需要基于“一篮子货币”的标准。根据国际清算银行公布的综合有效汇率指数来看，2015年中国实际上承受了人民币升值的巨大压力。始于2014年下半年的人民币综合实际有效汇率指数持续上升趋势，到2015年7月已高达同比14.7%的升幅，居各国货币之首。“8.11”和12月两次汇改措施之后，虽然人民币综合指数有所下降，但从全年水平来看仍达到9.7%的升值幅度，仅低于美元1个百分点，与印度卢比相近。相比之下，日元、欧元比上年同期贬值了6.4%和8.8%，巴西雷亚尔和俄罗斯卢布则分别贬值16.7%和19%。2015年下半年以来人民币走低，是市场对前一时期大幅升值的“回调”，把它与“中国通过人民币贬值刺激出口”直接挂钩未免牵强。

前一个时期，唱空人民币的市场暗流涌动，人民币兑美元汇率一度连续出现较大幅度贬值，加剧了全球市场担忧和中国的资本外流压力。人民币贬值预期增强除了受主要国家宏观政策走向分化和全球资本流动不确定性上升等外部因素的影响之外，投资者对人民币汇率基本稳定的信心受挫也是一个重要原因。应当看到，人民币并不具备较长时间内持续贬值的基础和条件。一是因为中国增长在世界范围内仍属于较高水平，经济基本面并没有发生变化；解决结构性问题的供给侧结构性改革已开始加快推进。二是中国经常项目收支的顺差格局仍在持续，2015年货物贸易顺差接近6000亿美元。三是中国没有为扩大出口而促使人民币贬值的需要和动机。四是前两年美联储的政策变化对中国冲击有限，人民币对美元贬值幅度较小，相对于一篮子货币则有明显升值；目前美联储加息步伐趋于谨慎，甚至不能排除转向负利率的可能性，人民币贬值压力将明显减缓。总体来看，人民币不论是对美元名义汇率，还是对一篮子货币的综合有效汇率，今后可能更多呈现双向波动态势，基本稳定的格局不会发生大的改变。

（作者单位：国务院发展研究中心对外经济研究部）