确立公信力是股市改革的基础与核心

最近，新的证监会主席郭树清的上任，市场对郭主席希望很高，网上流传着上千上万条建议，市场希望通过公众的建议让国内股市踏上健康发展之路。更为可喜的是，不仅郭主席向市场表示这些建议都已看过，而且中国证监会准备从强制性分红制度、完善的定价机制、有效的退市制度及打击内幕交易等入手对国内股市进行多方面的制度改革，以便让国内证券市场真正回到健康发展之路。对于这些建议，市场反映良性，认为这是未来中国走向牛市的开始。

不过，这里有几个问题需要来思考，为何市场对郭主席希望如此之大？这不仅在于从这几年来中国股市发展情况来看，在世界证券发展史上，它是最为怪异荒诞的市场，而且在于这个怪异荒诞的市场一方面不时地在创造千万富翁或亿万富翁，另一方面又让股市二级市场的投资者亏损得惨重之惨重。而且这种现象可持续数年。因此，市场十分希望有明君出来，对这个十分不公平公正的市场给出正确的诊断及有效的治理，把这个市场带上新的发展方向。

可以说，如果说中国股市如近几年这样玩下去，让绝大多数二级市场投资者亏损得如此惨重，那么这个市场就可能如中国足球一样，无论当前中国足球如何烂、如何腐败，广大民众已经不与中国足球玩了。中国足球该干什么就干什么去吧，与民众无关。国内民众不关注中国足球会发生什么。如果中国股市也走上如此之路，那么中国股市也就算玩完了。不过，足球与股市又很大的差别，不玩足球，只是大家少一种娱乐的东西。如果中国居民不玩股市了，不仅让国内投资者少了一个投资的渠道，也将影响到未来整个中国经济持续稳定发展。因此，如果不从根本上改变当前中国股市的这种玩法，这必然让中国股市玩完。如果中国股市到了这种地步，那么是不利于中国经济发展，不利于国民生活改善。其影响非同小可。

因此，为了让中国股市能够再继续玩下去，新主席出台就得对现行股市进行重大的改革。上面所提到的改革方面，当前是国内股市的陋习所在。但是，这些问题是不是当前国内股市问题核心所在。如果这些政策能够调整与完善，能不能从根本上让国内股市真正步上健康之路。还有，这些政策是不是真正触及到阻碍股市发展的核心利益，如果没有，当前中国股市改革根本与核心是什么？如果不能触及阻碍当前国内股市健康发展的核心利益，那么国内股市的改革只能是在边缘上的利益调整，要让国内股市真正步上健康发展之路是不可能的。这才是我们对中国股市思考的关键。

现在我们要问的是，当前中国股市改革的基础及核心是什么？最近中共上海市书记俞正声在上海九届十六次全会上的讲话，不仅是对上海社会经济发展的要求，同样也是国内股市所面对的大问题。他说，民主和法治是公正的基础，维护公平公正首先要坚持立党为公，纠正一切违反法律和制度的行为，改变现实中存在的违反公正原则的不合理制度，为缩小贫富差距创造更好的制度空间。他强调，公信力是公权力的基础，要求领导要取信于民，使党内信得过，人民信得过。要坚持实事求是的原则，要以党和政府的诚信引领社会的价值取向。 

尽管俞正声书记这段的讲话包括的内涵十分多，但最为核心应该有两方面的内容。一是社会的公平公正是法律与制度的基础，也是社会得以健康稳定及和谐发展的前提；二是公信力是政府权力的基础。如果政府权力没有公信力，这不仅会为公权力提供无限地滥用公权力的空间，也是这种权力堕落的根本所在。

中国的股市是由计划经济中转变而来。在这种体制转变过程中，如何建立起一个公正的交易平台，是中国股市能够得以健康稳定发展的关键。还在2004年时，我就撰文指出，中国股市的基础制度的确立，公平公正的交易平台是最为重要一个方面。当时，监管部门对此是十分肯定的。但是，多年过去了，中国股市公平公正的交易平台仍然没有确立。不同的市场交易者在市场中的地位不在于其市场力，而在于其与公权力的远近。特别是弱势的二级市场的投资者仍然处于随时可掠夺的处境下，他们的正当权利并没有得到有效的保护。

还有，金融市场所交易的就是信用。金融市场的特征就是给不同的信用风险定价。因此，诚信法则是金融市场的第一要义。但是，这种诚信从何而来，它又是如何来界定。是政府公权力来赋予还是由市场生成。通过什么样的方式来保证市场诚信法则来落实。在这些方面，中国股市存在巨大的缺陷。

因为，股市与其他金融市场及金融产品不同，它更是存在严重的信息不对称。卖者永远处于信息的绝对优势及买者永远处于信息的劣势状态下。因此，信息的公开透明则成了保护投资者利益根本屏障。这种股市信息的公开透明不仅需要好的法律制度来保证，但重要的是要求有效的监管机制来执行。但是，当前国内股市为何存在许多信息不公开透明的事件，存在许多许多违法乱纪的行为而得不到纠正。这不仅在于当前的证券市场存在许多没有公平公正的不合理的法律制度，而且存在严重的监管失败。本来许多事件显而易见是违法乱纪的行为，是要受到监管部门严厉处罚的，但往往经过监管部门解释，这些事件则是合法了。在这种情况下，不仅监管部门的公信力丧失，许多法律制度安排容易成为儿戏，也让不少投资纷纷远离这个市场。投资者觉得玩不了，就不玩了。

可见，当前国内股市最为根本的问题，并非仅是从某些技术层面上制度改革就可化解的问题，而是根本上缺乏市场公正性，没有建立起一个交易公正公平交易平台。而国内股市缺乏市场上的公正性，就在于证券市场不仅存在不少不公平不合理的法律制度，而且在于国内证券市场的公信力没有确立。股市交易的就是信用，如果中国市场公信力不能确立，那么中国股市公平公正的交易何以可能？因此，确立公信力是当前中国股市改革的基础与核心。