希腊短期问题折射欧元长期风险

2010年03月19日

欧元区合作的希腊问题越演越烈，近期虽然出现援救机制，但是希腊以及欧元问题将积重难返，并不值得乐观，相反未来欧元危机逐渐临近。

首先是希腊问题处置方案是否是可以解救希腊？

近日欧元区主要成员国在布鲁赛尔机会作出决定，欧元区准备建立一个紧急金融援助机制，一旦希腊就主权债务问题提出申请，欧元区将提供贷款援助。这是欧元区自1999年成立以来，首次计划设立这种救助机制。欧元救助机制的核心是建立一个贷款池的紧急金融援助机制，必要时为希腊提供直接贷款。欧元区16国财长完成救援希腊协议。欧元区拟采取贷款池紧急金融援助机制支持希腊，在有需要时由各国政府出资向希腊提供直接贷款。这一机制将更多地建立在欧元区成员国与希腊政府直接的、双边的贷款援助之上。所有的欧元集团成员都将为此机制提供资金。希腊政府可申请贷款，但必须就贷款支付风险溢价。此举意在刺激希腊从正常的市场途径取得贷款，不要轻易向贷款池伸手。为此，欧元区主席容克表示，一旦希腊没有能力在市场发行债券借钱，有关的拯救机制会迅速启动。希腊通过区域援助的自救和自改是关键。这种方式最终是否可以解救希腊难以定论。但是从欧元模式和希腊特殊的国情看，这种前景并不乐观，希腊问题将是欧元危机的导火索。

希腊是欧元区最差的经济体，当初加入欧元区就是勉强达标，而今希腊问题是自身结构和模式的问题，并非是资金可以解决问题。更何况希腊是一国问题，但是却折射出欧元合作基础脆弱，合作模式的仓促，尤其是超越货币基础模式的路径，在货币经济基础尚不统一的前提下启动货币合作框架，货币政策和财政政策处于难以协调和不可协调之中。希腊财政超标是问题祸根，财政政策把握是核心所在。欧元区合作的财政政策未统一直接影响货币政策执行力。欧元不协调和不和谐是关键。希腊问题折射欧元合作的关键问题。虽然希腊经济规模只占欧元区甚少，但是希腊问题会引起欧元合作模式的变化和恶化，对于货币合作影响巨大。

其次是希腊问题可能是欧元风险演练和未来欧元危机的先兆？

近期欧元大幅贬值是因为希腊债务危机引发的恐慌性卖压扩大，但是欧元区经济数据依然是好坏参半，欧元贬值有市场技术和国家战略政策的推进。今年以来欧元一直处于一个下跌的通道中，欧元危机也由此而生，但是从一个货币价值角度看，欧元并不存在货币危机突发风险，未来是一个渐进和逐渐加大风险和最终形成欧元危机的过程，而希腊或其他成员国的局部风险只是欧元危机的导火索或爆发器。

一方面是欧元价值不会很快消亡。欧元区整体实力在下降，但是依然具有规模实力，尤其是政治上的合力依然存在，欧盟的后盾作用没有丧失。虽然欧元区面临较大问题，欧元区的财力依然存在，欧元价值依然具有基础和空间，欧元短期危机论并不适宜当前欧元的状况。虽然一些国家有放弃欧元的想法，但面对不景气，欧元如果崩溃或放弃将会出现更大的冲击，对于目前欧元区是不实际和不理智的对策。因此，短期不会发生欧元危机。但是欧元将进入和加快危机的进程。因为欧元区的问题已经从前两个阶段的价格问题转向制度困境。欧元区成员国的财政赤字压力就是制度动摇的开端，并直接涣散欧元合作基础。包括现在救助希腊的态度，德国和法国已经出现有差异的建议，而财赤问题已经扩散欧元区的分裂，未来协调将加剧分裂的裂痕将不利于欧元合作指标的落实和整合。欧元价格的持续下滑已经引起经济学家关注欧元区的通货紧缩，包括西班牙和爱尔兰在内的一些欧元区国家存在着真实危机的可能性。希腊和其他国家则面临着多年非常低的通货膨胀率，这可能令欧元区一些最弱的经济体更难以摆脱低迷，政府更难以修复财政预算、减少公债。随着楼市泡沫的破裂继续在西班牙和爱尔兰经济中蔓延，这两个国家将面临非常漫长的通货紧缩，这是个非常大的风险。曾一度迅速增长的欧元区边缘国家中的高额债务再加上价格下滑，欧元区实现更广泛复苏的希望变得越发复杂和困难。西班牙等欧元区边缘国家过去10多年来一直是欧元区增长的主要动力，而最新公布的一项对采购经理人进行的调查显示，西班牙、希腊和爱尔兰的制造商上个月下调了销售价格，进而延续了过去一年多的下降趋势。在希腊，由于激烈的竞争继续制约制造商的定价能力，销售价格降幅创8个月来的最大。受出口和国内重新进货的推动，2月份欧元区制造业总产出回升至30个月来的高点。而失业率为欧元区最高的西班牙，消费价格也有下滑的危险。爱尔兰消费价格较去年同期下滑了2.6%，是欧元区下滑幅度最大的。爱尔兰的衰退导致2009年底该国失业率上升了近2/3，至13%以上。由于希腊等国的债务危机，欧元目前正处在诞生以来最困难的时期，酝酿欧元危机的可能。希腊只是欧元区诸多问题的一个层面，欧元需要全面关注和改革。

另一方面则是欧元价格依然继续错落。当前的欧元贬值将是阶段性调节，欧元依然具有上涨可能。过去欧元价格走势并非是欧元区经济所为，未来欧元价格走势并不会因为欧元区经济不景气或凝聚力减弱而下挫，相反经历这轮技术性周期的作用，欧元凝聚了价格上涨的动力空间，欧元上涨依然难以避免，并铺垫欧元危机的陷阱。欧元价格依然需要几个轮回才能达到危机的程度。关于欧元危机的预期为时尚早。

未来欧元风险将进一步积聚，欧元合作框架协调将面临考验，欧洲向心力将因经济不足、架构差异以及外部因素而减弱，价格走向不自主将导致价值风险失控，美元战略规划将控制和制造欧元风险，欧元危机将难以避免。欧元风险救助将需要自我把握和改变。全球经济集中到金融，全球金融积聚到汇率。美元与欧元较量的成功与失败已经表露明显，欧元风险警示已经越来越多，欧元危机将难以避免。美元应对欧元竞争方略是美国国家最大利益，此时欧元贬值完全脱离自身基础，这其中潜藏和暗示的风险更值得全面论证和评估。一方面是欧元价格已经影响到制度，未来希腊等国问题的处置十分棘手，并将影响欧元合作基础或质量，欧元前行风险不确定。另一方面是欧元经济脆弱性加重，经济基础难以支撑汇率，近年经济增长仅为0.7%。美元战略综合性突出，综合性核心是美元的挑战者和竞争者，进而目前美元升值是铺垫策略，美元升值之后必将贬值，甚至贬值将加快和加速，这样更有利于自我，甚至进一步打击竞争对手，因为美元是主动性调节，其他货币是被动接应，结果将有差别，风险将转嫁别国货币，用心十分明显。

希腊债务危机暴露出来的是欧元结构性问题，欧元信心大降。加之货币主权让渡的竞争性和差异性，欧元央行权利不足且不能实施迅速、有效的货币政策。而欧元成员国之间的经济发展水平与结构差异进一步扩大，各国在统一政策协调上不能根据本国的实际需要而采取针对性的货币政策。况且金融危机教训之一的财政政策更受到各国财政赤字拖累，欧元合作困难多多，财政货币措施余地很小，欧元结构问题进一步放大，市场对欧元的信心下降。国际投资家索罗斯一再警示，欧洲面临更大问题，欧元未来存在疑问。他指出，欧盟所需要的是更深入的监督，以及为有条件援助作出制度性安排。一个妥善规划的欧元债市场是符合理想的。因为希腊、西班牙、意大利、葡萄牙及爱尔兰等这些加起来在欧元区所占比重太大，无法实施正常方式协助。另外索罗斯认为希腊即使得救，仍会使欧元的未来存有疑问。欧盟若未采取必要措施拯救希腊脱困，欧元势必瓦解。

美元价格把握灵活性潜藏自我规划的战略性，并非是简单价格对应。笔者预计欧元将会在2012-2013年面临崩溃性的金融危机，欧元失去控制力，价格难以承担市场责任和信用，各国将不再将欧元作为货币主权，甚至有可能出现多种货币并行局面，国际货币体制面临新的框架组合和改变，欧洲货币各行其是将继续呈现。