美元借势继续铺垫技术“反攻”

2010年02月19日本周外汇市场美元继续扩大涨幅，美元指数上涨到81.31点，低点在79点，进而导致外汇市场主要汇率波动区间扩大，价格震荡性突出。美元兑主要货币保持强劲升值态势，但对篮子货币组合则有差别进行调整。其中美元兑欧元汇率处于1.34-1.37美元宽幅震荡，美元兑日元汇率也扩大到89-92日元波动区间，美元继续积累未来贬值的技术性需求。另外美元兑英镑汇率也在1.57-1.54美元之间扩大调整区间，美元兑瑞郎汇率则小幅度盘整在1.06-1.07瑞郎之间，美元兑加元汇率则基本稳定在1.04加元。但是美元兑澳元汇率则保持下跌趋势，价格在0.89-0.90美元上下，美元兑新西兰元汇率则基本稳定在0.70美元水平。

外汇市场目前依然突出美元技术性准备阶段，并非是美元转向趋势性调整。一方面是美元借助市场舆论和信息积累美元贬值技术空间，价格涨跌原理并没有因为新型金融危机发生实质性转变，相反愈加突出的加强美元技术性的经济需求意愿；另一方面是美元掌握市场心理需求，顺应欧元不景气的心理因素，既避免了美元嫁祸于人的嫌疑，也有利于实施自我保护的需要。

1、美联储政策征兆预示调整即将开始。本周外汇市场一个值得关注的焦点是美联储意外调整了银行贴现率，预示美国货币政策即将开始调整。本周四美联储上调银行贴现率0.25个百分点，从0.50%上调至0.75%，这虽然符合市场的普遍预期，但时机和幅度则有些意外，并且预示美元主导利率也即将启动调整。美联储强调该举措并不代表更广泛的信贷紧缩政策的开始，未来将评估是否需要进一步上调贴现率。美联储在公告中表示，与本月初结束大量非常规信贷措施一样，这些调整的目的是为了使美联储的借贷机制进一步恢复正常化，这显示美联储货币政策的极端性是有节制的，并且确实是一次继续错误性的反复。上次美联储货币政策极端的结果导致了一场新型金融危机，进而带来的结果是改变了金融危机的概念和规律，而近期的错误性货币政策必将导致另一次金融危机，目前已经有征兆出现，但并非是自身问题恶化，相反将直接指向货币竞争对手，欧洲将面临真正金融危机的打击。

正常情况下，美国银行贴现率一般较联邦基金利率高出1个百分点，但是目前联邦基金利率的目标区间为0-0.25%，此次上调贴现率是两者恢复1个百分点利差正常水平的开始。美国货币政策反转要等到美联储开始上调联邦基金利率，美国信贷紧缩才是真正开始。美联储目前的对策是一种市场铺垫和政策准备。尽管市场有预期显示，美联储将在相当一段时期不会上调联邦基金利率，这意味着至少未来数月这一基准利率仍将保持不变。美联储官员也表示，上调贴现率并不意味着货币政策出现任何变化，但是笔者从过去观察美联储实践历史看，美元低利率不可持续过长，这并不利于美国经济稳定复苏。理由在于：一方面是现实经济金融有别于传统理论基点，简单低利率刺激经济并非是灵丹妙药，相反低利率带来市场更大的波动并不利于政策初衷和目标的实现；另一方面美元低利率的实施，有时或将更针对竞争者和挑战者，并非是出于自身状况的一种货币政策运用，因为美国十分清楚美元的地位、作用和影响，也十分清楚竞争对手，美国恰恰是运用美元影响把握自己的调节策略，创造自己实施的机会和条件。因此，目前美元升值是一种组合性的价格技术准备，并非是趋势性反转。

2、美国经济调解中逐渐显示复苏动力。一周美国发布的经济数据依然显示美国经济好坏参半，但经济复苏态势较为明显，进而市场将货币政策解读为经济不确定的需要，但是实际上美国经济复苏动力逐渐强化，美元升值恰是美国经济有底的展现。众所周知，货币价格上升对经济而言一定是一种伤害，相反货币价格贬值将有利于经济发展，美国正是掌握了这种理念，不断运用美元汇率调节经济的自我需求，汇率一切以自我为前提保护。美国经济复苏动力充足的一个指标在于美国价格指标的转变。美国劳工部数据显示，美国批发物价今年1月份环比上涨1.4%，相当于经济学家此前预期增幅的两倍。当月批发物价涨幅较大主要受能源价格上涨带动。数据显示，1月份美国能源价格上涨5.1%，食品价格上涨了0.4%，其中猪肉价格涨幅达3%，如果剔除价格波动性较大的能源和食品，1月份核心批发物价上涨了0.3%，高于经济学家此前预期的0.1%的涨幅。批发物价是衡量通货膨胀的重要指标之一。一些经济学家认为，2010年1月份批发物价大幅上涨可能只是暂时现象，考虑到美国经济复苏乏力，批发物价在短期内还不大可能出现连续大幅上涨，但这并非是定论，美国经济复苏已经接近黎明。另外美国商务部公布，2010年1月房屋开工年率为59.1万户，预估为58万户，为6个月最高；同时.美联储公布美国1月工业生产较前月增长0.9%，产能利用率为72.6%，产能利用率为2008年12月来最高，显示经济基础开始展现经济复苏动力。

但是美国财政部公布的数据显示并不尽人意，2010年1月份的美国联邦财政赤字达到426.3亿美元，当月美国联邦财政赤字虽然好于市场预期，但在截至2010年1月份的前4个月里，美国联邦财政赤字已达到4307亿美元，同比增加8.8%。奥巴马政府估计2010财年美国联邦财政赤字将进一步增至1.56万亿美元。过高的财政赤字问题已成为美国政府面临的一大难题，并威胁到美国经济的持续复苏，美联储对货币政策的把握的重要焦点就在此。美元升值策略视为补充资金不足需要，不会是长久价格趋势选择。

3、 全球随从美元调节开始展现反转可能。伴随美元升值的变化在于国际石油价格上涨，周末接近80美元的价格走向表明未来全球价格高涨即将快速来临。原因在于欧元贬值周期已经接近底线，欧元区解决问题的关注和对策必将影响欧元价格高涨，技术规律和自身问题促进的价格因素将难以避免。欧盟27国财长依然在对希腊问题施加压力，决定暂时剥夺希腊在下月一个重要会议的投票权。此外，诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼指出，从经济角度来说，危机的核心在西班牙，该国经济总量大得多。欧盟官员也表示，西班牙的经济问题与希腊和葡萄牙愈来愈相似，但希腊只占欧盟GDP的2.5%，西班牙却占高达16%，这些国家的问题将严重干扰欧元合作与协调问题，尤其是欧元前行的潜在风险。

同时美元主线的影响已经到了需要调节的警戒线，美元贬值无论从风险，还是从经济利益都势在必行。因此，全球随从美元价格的调整已经呈现提前反转的迹象。而此次美元升值调节主旨在于释放国际黄金价格风险，以及未来推高国际黄金价格意图明显。因为国际黄金作为双重属性的市场筹码，不仅处于各国政府投资焦点选择，甚至包括金融战略和政策主旨，而且未来市场投资焦点也集中在国际黄金板块。世界黄金协会表示，由于退休基金及全球央行投资黄金，作为保留财富策略的一部分，因此2010年黄金市场将可维持强劲。黄金正逐渐变成一个资产等级，因此市场投资将逐渐展现结构性地转向黄金，成为投资组合常态的一部分。全球黄金需求在2009年下滑11%，但今年投资买兴可望维持强劲。虽然一些国家可能会出售黄金准备，以填补预算赤字，但这个趋势应不致大到损及市场。可能有一些国家会出售黄金以弥补预算赤字，但整体而言它们将是净买入。原因在于，这些国家重新考虑储备政策，将会买进黄金以保护国家利益。预计2010年国际黄金价格将会强劲，理由是基本经济面强劲，整体供给减少，新的黄金资源则在下滑。美元升值的综合性考虑和应对是值得关注的。

预计短期美元依然有反转的可能，美元贬值将快速呈现和加快。美元兑欧元汇率将向1.40美元突破，随后将视情况加快节奏与速度。美元兑日元汇率将逐渐加快升值态势，日元贬值将是一段时间相对趋势，价格指标将向95日元靠拢。其他货币将出现快速升值，澳元引领性突出，英镑将温和上涨，随从欧元趋势明显，也有引领欧元升值的可能，两者价格将在0.90美元和1.60美元以上快速突破，随后加快速度。