价格休整后力图扩大贬值周期

2009年10月30日　本周外汇市场美元主线的剧烈震荡影响扩大，美元兑主要货币波动幅度扩大，美元指数在75-76之间的错落，焦点在于周三和周四外汇市场的价格震荡。首先是欧元汇率水平从1.5006美元下跌到1.4651美元，区间跌宕幅度达到2.3%，随后美元又上升到1.4858美元，一周价格中间水平在1.48美元附近。其次是英镑汇率水平在欧元剧烈波动时保持1.63美元水平，周四上涨到1.65美元，美元组合型的调整仅在欧洲货币就十分明显。相对欧洲的瑞郎汇率则稳定在1.01-1.02瑞郎上下，并没有起落明显的状况。另外就是澳元汇率出现0.92美元之后的回落，价格为0.90美元，最终稳定在0.91美元。其他货币则相对稳定调节，加元维持1.06-1.08加元的波动；新西兰元汇率稳定0.72-0.74的调整，尽管有利率上升预期存在，但汇率没有剧烈波动。日元汇率则在90-92日元之间徘徊。我国人民币升值压力扩大，舆论预期占据主导。

外汇市场一周表现受到经济数据的影响突出，其中也包含了技术顺水推舟的策略，但是美元贬值周期并没有结束，相反预示短期将有更大幅度乃节奏的调整。

1、 价格把握的信心重点突出。

美元汇率的快速变化与美国经济数据的发布紧密联结。周一和周二美国经济数据较少，但经济预期乐观面存在疑虑，尤其是对即将发布的经济指标预期达到3%以上的水平出现不确定的评价与舆论，美国官员谨慎面对经济复苏的措辞明显抑制美元汇率，美元指数下跌明显，尤其是对欧元汇率出现上周1.50低位的回调，但其间有继续有1.50美元的表现。美国经济不确定性是最大的影响，但价格上下错落具有美元汇率的提升和稳定意义。周三美国经济负面指标突出，尤其是金融风暴焦点的房屋数据退化，使得美国经济受到抑制的担忧扩大，美元汇率一反常态不是下挫，而是上涨。美元汇率的经济依据为主，还是信心为主已经十分明显，技术型的保护信心占据第一。周四美国发布的经济数据超出预期，美国今年第三季度的经济增长数据的第一次数值达到3.5%，比预计的3.2%超出，并且成为连续四个季度负增长之后的首次正增长，也是2007年年底以来的最高增长水平，美元顺势继续贬值，汇率价格重心的信心意义十分突出。美元汇率的依据超出传统概念的经济基础决定汇率，美元汇率的把握完全是自我需求，而不是市场需求或经济需求。

从美国最新今年第三季度的经济增长中看出，美国经济复苏较为确定，尤其是美国经济指标中明显受到消费与出口的拉动，3.5%的增长中的决定作用来自这两方面，美国经济周期复苏明显而确定。透过美国经济看，短期美元汇率的基础应该更加牢固，美元贬值的基础确立，并非美元升值来临。因为美国经济稳定是美元贬值的基础，美元投资信心将更加牢固。预示美国经济与美元汇率的协同有效，包括美元贬值中的美国贸易逆差缩小明显。

2、 技术节奏的心理关注明显。

从汇率技术因素看，美元突破1.50美元的欧元高位，欧洲反映强烈，汇率伤害经济和阻碍经济的关注使得美国控制价格的心理有了依据。美元暂时升值潜藏规划和策略。一方面美欧之间经济对比不是价格基础，汇率水平与经济增长对比反向，汇率不是经济决定，是国家战略决定，是国家利益决定，面对价格需要自我把握。另一方面价格风险在于不可持续的技术，无论升值或贬值的没有节制都具有风险，美元恰恰把握了市场技术的核心，美元升值与美元贬值有节制和有阶段。因此，美元暂时的升值不是阶段结束，恰恰是未来贬值的继续，甚至加大。市场有千变万化的因素，技术本身没有改变，技术变化的理由填充了多种理由，自我不足的价格虽从会将次要因素看成主要因素，进而影响对价格准确的判断。而由自我主张和主见的价格则把握主要因素控制价格，并借助舆论推助价格，形成自我需求的价格调整和市场知音。面对美元价格变化之后的石油高涨和股市调整，对汇率价格不仅仅是判断，更需要自己把握，选择自己适宜的价格区间，而不是随从或顺从，这样汇率合理和经济均衡才可以最终实现。

3、 退出对策的争论焦点复苏。

一周里外汇市场关注与争论的焦点是利率，一方面是一些国家开始加息，或具有强烈的加息意愿和预期；另一方面是各国酝酿政策退出，货币政策观望影响价格不知所措。尤其是面对美国经济复苏程度，美联储未来政策扩大争论，其中美联储内部也开始分化，长时间的低利率和及时结束低利率存在分歧，进而美元汇率波折与货币政策与其也有关联。但是当前的争论与困惑在于经济理论与经济现实的脱节。美联储官员一方面在考查资产价格上扬和信用价差缩窄的合理性，以确保近零利率不会导致未来的市场混乱；另一方面也在关注通货膨胀预期，矛盾的参数混乱，市场现实混乱。英国则表示应限制所谓的量化宽松计划，因为超过1750亿英镑的支出可能会过度支撑资产价格。资产价格的重要关注使现实的新变化，中央银行货币政策抉择艰难与资产价格紧密关联。格林斯潘明确提出约束资产价格不是央行的职能范畴，其经典论调就是在泡沫破裂后收拾残局要比在这之前通过唐突的货币政策主动刺穿泡沫容易得多，现实中网络股泡沫破裂和本轮房市泡沫破裂，使得全球货币政策参数和判断艰难，存有很大变数。但可以预期的是，完全由市场决定资产价格的时代已一去不复返了，货币政策的推波助澜加大政策复杂性。美国的货币政策可以帮助刺激经济，但叶同时伤害美元，政策两难的比较性选择使汇率把握和判断更加困难。美元崩溃轮和美元升值论得混乱进一步刺激价格难以控制。

预计未来短期美元继续贬值，美元指数目标界定是70点火70点以下，欧元价格将向1.50站稳和1.55美元扩大；日元价格将逐渐贬值，94-96日元是下一个目标；英镑升值将扩大和加快，价格区间将向1.70美元调整；澳元上涨动力充足，价格向0.94-0.95美元变化。