欧洲央行下月料推新政对抗低通胀（3）

终结ＳＭＰ冲销并非优先选项

欧洲央行下一步采取行动的政策选项既包括进一步下调主导利率，实施负隔夜存款利率，降低存款准备金率等常规货币政策工具，也包括终结证券市场计划（ＳＭＰ）冲销操作，实施新一轮长期再融资操作（ＬＴＲＯ），打包购买银行向家庭和企业发放的贷款等非常规政策工具。

虽然目前尚难确定欧洲央行最终会选择哪一种或几种政策工具，但从德拉吉的表态来看，终结ＳＭＰ冲销非优先选项。德拉吉说，终结ＳＭＰ冲销是政策工具中的一种，但这次我们没有讨论它。

ＳＭＰ本质是一种债券购买计划，触及欧洲央行从事货币性融资的禁忌，但在２０１０年５月欧债危机高峰时以配套冲销操作的方式实施，直至２０１２年９月，其目的是向欧元区输送大量流动性，并且防止通胀。如今，欧债危机最危险的时刻已经过去，欧洲央行以周为单位从欧元区商业银行吸收存款冲销ＳＭＰ流动性的操作仍在进行。

分析认为，如果终止ＳＭＰ冲销操作，欧元区将获得约１７５０亿欧元流动性，有助于缓解欧元区货币市场压力，但将打破德国一贯坚持的禁忌，即欧洲央行成为“最终贷款人”，道德风险很大。

值得一提的是，欧洲央行的直接货币交易计划（ＯＭＴ）目前仍在德国联邦宪法法院“过堂”，该计划也包括冲销操作，在裁决出炉前，德国方面支持欧洲央行终结ＳＭＰ冲销的可能性不大。（完）

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