未来十年中国经济与政府改革（2）

房地产周期的下行是中国经济面临的最大问题。如何对冲？如何转型？实际上就是如何使得经济平稳回落的问题。实现经济平稳减速的要件，一是创新演进，二是政府改革，其中最重要的是政府改革。

第一，必须避免房地产价格出现明斯基时刻，即房地产市场的崩溃。城镇化的开启确实为房地产提供了客观条件。2013年2月以来房价环比增长见顶，随后持续回落，但环比增长尚未出现负数。地方政府在此时点已经开始想方设法稳定房市，中央政府也推动市场无风险利率下行，从本质上也是为了避免房价出现明斯基时刻。我们理解，明斯基时刻在现代经济中出现的频率在降低，原因是政府调控增多。在城镇化下半场中，房价高增长的预期会降低，而收入增速仍能保持，房价相对于普通大众的收入会变得更加合理。房价会出现分化，即一、二线城市仍将上涨，但三、四线城市会出现下跌，政府需要组织好产业、基建和人口的布局。

第二，政府改革是决定在经济换挡期平稳发展的关键。政府和国企将在新一轮经济增长中扮演极为重要的角色，政府改革可以使得政府效率更高、对社会资源的分配更为合理。奥利地学派的“无为而治”所需付出的社会成本过高，而过强的“凯恩斯主义”则使得政府背负过大的债务，因而“定向凯恩斯主义”可能更为适合转型期政府。同时，政府支出进一步从建设转向民生，教育、医疗、社保、环保、失业保险等支出比重将不断上升。更为重要的是，在中国经济转型的过程中，在那些新崛起的行业，包括高科技产业、现代服务业，国企仍将是重要的组成力量，但前提是国企改革的推进。

第三，促进创新演进。创新周期是长达50~60年的长周期，但是创新一定是爆发式的，而非平稳式的。按照十年一个创新爆发期而言，2010—2020应该是这样的科技创新爆发期，未来3~5年是重大机遇期，包括互联网、通信、新能源等，都在出现重大突破。政府和金融体系需要更多的资源倾斜，包括政府R&D投入、给予高科技企业更多优惠，以及金融体系给予高科技企业上市更多的便利等，都对中国的创新演进至关重要。在上一轮经济周期中，我们付出了很大代价，包括高新技术领域的产能过剩，比如光伏；包括现在崛起的互联网企业普遍被外资所控股。这些问题需要我们在这一轮创新演进中有所规避，尽管这很难。

房地产增长的回落是历史客观规律，本身不是坏事，潜在增速的下降不应回避。从经济周期理论来看，未来十年的中国经济是逐步探底回升的十年。只要规避房地产市场的明斯基时刻，遵循“定向凯恩斯主义”道路，在熊彼特的大创新周期中促进创新的演进，做好政府改革，让政府在新兴产业崛起中发挥更大的作用，同时金融体系更好地为实体经济，特别是为新兴产业服务，未来仍能穿越牛熊，实现白银十年。