三问央行“输血”新工具：释放7万亿的中国版QE？（2）

- 解读

三问央行“输血”新工具

央行放大招了，这次亮相的既非传统的降准降息，而是创新新工具“资产质押再贷款”，这个动作迅速被市场解读为中国版QE政策来临。

Q1

为银行留一条输血管？

10月10日，央行发布关于扩大信贷资产质押再贷款试点的公告。央行相关负责人表示，该工具试点的扩围，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，降低社会融资成本，支持实体经济。

信贷资产质押再贷款相当于商业银行留了一条输血管。一旦银行出现“差钱”等症状并且影响到对实体经济的供血功能时，央行可以通过实行再贷款直接借助商业银行的手给企业放款，并且央行可以在合格抵押品门槛、抵押品折价率和质押再贷款额度上“定向”调整。

早在2014年央行总行就在山东、广东开展信贷资产质押和央行内部评级试点，将经人民银行内部评级的金融机构优质信贷资产纳入央行合格抵押品范围。

华创证券宏观经济研究主管钟正生认为，央行此举，旨在盘活商业银行存量资金，增加货币市场流动性，通过为银行提供稳定而廉价的融资渠道，压低银行负债成本，进而有效降低实体经济融资成本。

Q2

释放7万亿的中国版QE？

对于市场解读该工具是“中国版QE”、“即将放水7万亿”等说法，央行金融研究所所长姚余栋表示，这是抵押品试点扩大，与流动性无直接关系，更不是QE。

QE即量化宽松政策，主要指各国央行通过公开市场直接购买政府债券、银行金融资产等做法，具有央行作为发起人、属于永久性扩张资产负债表、资金成本极低等特点。

民生证券首席固收分析师李奇霖指出，信贷资产质押再贷款的主动权在银行而非央行；且通过信贷质押再贷款释放的基础货币具有到期期限；信贷质押再贷款的资金成本由市场利率和银行抵押物的情况决定。从以上三点看来，并不满足QE的条件。

对于本次扩围“放水”规模，申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计，今年11省份总规模在500亿元左右，但仍远未达到所谓“万亿”水平。他认为，信贷质押再贷款并不能替代传统货币政策，现阶段基础货币投放缺口仍需降准对冲。

一位银行人士告诉记者：“银行主动去申请这个额度的动力不大，我们今年贷款放得不太多；其他银行的情况类似，对大客户信贷投放还好，但是对中型、小型企业放款比较少。”

Q3

刺激楼市股市大涨？

市场有不少声音认为，未来信贷资产质押再贷款有可能会将住房信贷也纳入抵押品框架，且其本身作为流动性宽松的信号，会对房市产生一定利好。

对此，中原地产首席分析师张大伟表示，再贷款扩围、盘活一部分资产等预期，从短期来看将对市场心理带来一定影响，对10月楼市将有一定刺激。

而股市方面，华泰证券首席策略分析师薛鹤翔认为，当前反弹由场内资金加仓而非增量入场促成。国内政策“托底式”维稳仅支持主板区间波动，扩大信贷质押再贷款不是“中国式刺激”。