十三五资本市场改革5大亮点：吸引长期资金入市

市场化、法治化将是“十三五”资本市场改革发展的出发点。在中国经济结构调整和产业转型升级的背景下，资本市场对经济发展、创新引擎打造、并购重组增效的支持作用在“十三五”有望进一步强化。具体来看，“十三五”资本市场改革发展五大亮点将包括完成注册制改革、推进监管转型、吸引长期资金入市、完善多层次资本市场体系和深入推进对外开放。

推进注册制改革和监管转型

国泰君安分析师指出，资本市场在推动经济转型升级中具有战略地位。当前金融结构滞后于经济结构转型升级，未来有望大发展的现代服务业多为轻资产、重知识、高技术、高风险、缺少抵押物的部门，当前以银行间接融资为主的金融结构并不能有效支持产业升级。因此，推动转型创新、去杠杆、降低企业融资成本的关键是推动股权融资崛起。在此过程中，注册制将成为资本市场长期健康发展的制度基石。

专家介绍，股票发行体制基本完成从核准制到注册制的过渡已在“十二五”时期明确，十八届三中全会通过的全面改革决定也明确提出，“推进股票发行注册制改革”。2015年，注册制改革的前提条件《证券法》修改已进入相应程序，业内预期“十三五”期间完成注册制改革几无悬念。

国泰君安分析师指出，注册制改革体现了让市场在资源配置中起决定性作用，通过股权融资崛起激发全民创新创业活力。注册制可从四个方面改变中国资本市场，一是有利于提高资本市场效率，提高代表经济转型创新方向的上市公司比重。二是有利于扩大企业直接融资规模，优化社会融资结构。直接融资比例的提高，将畅通PE、VC退出通道，提高资源配置效率。三是有利于发挥市场自身调节供求作用，为市场提供优质标的。四是有利于发挥机构投资者的专业能力，改变当前以散户为主的投资者结构，推动价值投资理念的传播。

“十三五”时期，监管转型将提速，核心是从以事前审批为主转变到以事中事后监管为主。一般而言，事前审批主要是市场准入和事先控制，目的是确保市场参与者具备应有的资格和能力，防范潜在风险。事中监管又称持续监管，主要是确保市场主体持续符合准入条件、依法合规经营，重点在于状态维持和过程控制，包括合规性监管和风险审慎性监管，具有预防性、合作性特征。事后监管主要是稽查执法，打击违法违规行为，通过惩戒和制裁，包括行政处罚和行政强制，维护市场秩序，清除不合格的市场参与者，或在极端情况下进行风险处置。整体来看，事中事后监管新机制是一种活力激发型监管、信息驱动型监管、智力密集型监管、成本节约型监管。

以证监会稽查执法为例，2015年以来的稽查执法转型，从打击“个案”转变为重点遏制“类案”，从“被动等”转变为及时主动介入，从单兵作战模式转变为联合多部门协同，从封闭式内部执法转变为市场互动式开放执法。