监管层应坚持限制发行市盈率思路

2012年04月20日

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在4月19日举办的新股发行制度改革论坛上指出，目前的新股发行制度改革征求意见稿，更多的是技术性的改革，改革的目的就是要制止三高发行，即高发行价、高市盈率、高超募。其中，他强调，限制发行市盈率并不像有些人认为的那样，是一种倒退，而是监管层应该坚持的思路。

曹凤岐指出，此次新股发行制度改革总体来说是应该肯定的。

此次改革的目的非常明确，就是制止三高发行，即高发行价、高市盈率、高超募。

“从制止首日暴涨的目的来看，这个指导意见有两个亮点。第一个亮点就是非常强调信息披露，而且加大了关于信息披露问题的一些惩罚力度，不仅包括上市公司，也包括证券机构、中介服务机构，这对于新股发行公开、透明应该是有非常大的作用，所以这一点是值得肯定的。第二个值得肯定的就是，对询价机制的进一步完善。询价机制完善主要在于扩大了询价的范围，包括了吸收有经验的个人投资者，不管它的结构怎么样，也不管结果怎么样，肯定比原来要进步得多。个人投资者有了一定的话语权，会使得投资者结构得到平衡，这一点也是一个很大的进步，当然还有进一步完善的地方。”他指出。

而针对市场上很多人提出的“限制发行市盈率是一种倒退”的观点，曹凤岐认为，这种观点是不正确的，限制发行市盈率正是监管层应该坚持的思路。

他认为，首先，和过去限制市盈率不同的是，我们现在要提供的是指导性、参考性的意见。其次，以前我们限制市盈率的时候还没有出现三高的现象。在所有的发行环节都没有放开情况下只放开发行量，只要上市就能得到一大块资源，所以上市公司肯定会推高发行价，中介机构肯定也会将发行价推高，以便得到高费用。因此，必须考虑市盈率问题。在现阶段的情况下，由于不是完全市场化，限制一定的市盈率也不是一个非常成熟的措施，但是确实会对限制三高起到一定的作用。

曹凤岐强调：“总体来说，限制发行市盈率不是倒退而是实事求是的表现，尽管很多人反对，但是希望证监会还要坚持这一点，如果不限制还会存在比较大的问题。”