国内“热钱”流出的潜在风险（2）

当前并没有大规模热钱流入的确凿证据

根据央行2013年3月5日发布的统计数据：截至1月末，我国外汇占款达26万多亿元人民币，仅1月新增外汇占款高达6千亿元人民币，比去年全年外汇占款增量多出近四成，创下外汇占款增长史上的单月增幅新高。于是，国内外不少机构和媒体纷纷认为，境外热钱已经大量涌进中国大陆，似乎形势相当严峻。笔者认为，今年1月份外汇占款激增是市场的一种特殊现象，绝不是热钱的大规模流进。主要理由有如下几个方面：

首先是，热钱的不可统计特性。所谓境外热钱，是指来自港澳台和国外的投机资金，主要采取短期投机的方式快速进出我国大陆以追逐高额利润。由于我国目前还是实施外汇管制政策，不少热钱为规避制度约束只能通过地下钱庄等非法渠道跨境流动，没有被列入在统计范畴之中。更为重要的是，热钱概念模糊且难以辨别界定、流动隐秘且难以监测，根本就不可能计算热钱的实际规模，最多也只能进行测算。在我们的实际调研中发现，往往一些被统计为热钱的实际不是热钱，一些被认为是正常资金的却往往是热钱，因此对于“热钱”具体规模的统计应该慎重。

其次是，1月份新增外汇占款量较大既有客观原因，也有主观原因。客观原因是过往大部分年份1月份的新增外汇占款数据都比其它月份较高，主要缘于新年之交是私人部门结售汇意愿较强的时点。主观原因是2012年第四季度结汇业务受汇率等因素的影响，结汇意愿被推迟至1月释放出来。因此1月民间结汇意愿的增加导致了特有的外汇占款激增情况。

笔者根据我们课题组就地下钱庄资金流动情况统计分析，也认为今年年初的确有境外资金加速流进我国大陆的迹象，而且以短期资金为主，但并没有大规模热钱流入的确凿证据。

但是，近期我国也确实面临境外资金流入的压力。一方面，人民币汇率指数连续数月攀升，人民币升值预期的增强使得跨境资金流入国内的动力增强。另一方面，受当前经济形势影响，目前全球跨境投资整体呈下降趋势，我国去年也已经出现外商直接投资放缓，甚至撤资到其它发展中国家的苗头，但今年2月我国吸引外商直接投资达82.14亿美元，同比增长6.32%，是连续8个月负增长后首次恢复正增长。以上几方面的情况都表明，近期我国面临境外资金加速流入的可能性。

热钱对中国不是问题

我相信热钱对中国并不是一个很大的问题，因为中国有大量外汇储备，4.3万亿。热钱的流入大概是2000亿人民币，和我们巨大的外汇储备相比，热钱的问题对中国政府并不是一个很大的令人头疼的问题。我完全同意此前的说法，就是热钱是非常危险的，对某些经济体来说，这些经济体的经济基本面出现了问题，所以热钱会对他们造成危害。如果中国能够保持相应理想稳健的经济增长率的话，中国工业化、城市化继续进行下去的话，那就会产生更多的投资机会。热钱就会变成冷钱，就会长期留在中国投资。关于这个问题，我们仍然要强调一点，中国有大量的投资机会，对投资者不要进行强有力的控制，不要对流入和流出进行紧密控制，我觉得这是一个积极的态度。

——中国原外经贸部副部长龙永图

中国必须成为一个有效的循环者

如何应对热钱或者冷钱的流入呢?关键词就是循环。中国必须成为一个有效的循环者，当钱进入中国经济体之后，我们必须找一个方式鼓励我们的钱到海外投资，不仅到海外，而且能够找到更加有利可图的机会进行投资。这个钱流入中国，还要流出中国。如果中国经济可以找到更好的回报率，我们钱可以投到外面去，进来的钱和出去的钱就会形成一个平衡。

美国经济在过去金融危机发生之前也在进行一个循环。他们流出的钱的回报率高于流入到美国的钱的回报率，但是很遗憾，在金融危机发生几年前，相反的事情发生了，流入的钱并没有带来很好的回报率，而是用钱为本地的房地产市场进行融资，所以导致了很大的问题。

——清华大学经管学院教授李稻葵