欧洲央行首推负利率 低通胀之困或仍难走出（2）

负利率之效

将隔夜存款利率调低为负，意味着商业银行将为在欧洲央行存放资金支付“罚金”。理论上，这将促使银行发放贷款，但欧元区实际情况或更为复杂。

欧洲智库布吕格尔经济研究所６月５日发表报告对近年来欧元区银行存放在欧洲央行的超额准备金及存款数额进行了分析。报告认为，实行负利率对银行存放超额准备金或隔夜存款的意愿直接影响非常小，更或加速其归还长期再融资贷款。科尼希指出，实施负利率将可能刺激欧元区内运行良好的银行将其存放在欧洲央行的多余流动性借贷给危机国家银行，但这不能保证后者会将所得流动性传导至实体经济。德国霍恩海姆大学教授布尔霍夫也认为，危机国家银行鲜有多余流动性，而负利率是否会促使运转良好的银行放贷给危机国家值得怀疑。此外，即使欧元区银行间信贷市场激活，危机国家银行或许更有可能拿所获的流动性归还其长期再融资贷款。

（图片说明：欧洲央行总部大楼和欧元标志。）

科尼希表示，汇率形成的因素“非常复杂”。数据显示，欧元对美元汇率正是在欧洲央行２０１２年降息后一路攀升至接近１比１．４０关口。有分析认为，欧元汇率上升有可能是欧元区分化的金融市场再度融合的结果。因此，如果负利率能让欧元区银行间信贷市场更为活跃，有可能为欧元汇率提供支撑。

近一年来，欧元汇率显著升高给欧元区经济造成了压力。德拉吉曾多次表示，汇率对于实现经济增长和物价稳定非常重要。市场人士普遍认为，欧洲央行降息也意在对抗走强的欧元汇率。