“四中全会”七天倒计时：盘点四大看点（4）

看点四：对资本市场的影响 

目前政府与企业的边界、权力与市场的边界缺乏清晰的界定。“依法治国”有望有针对性地逐步解决这些问题，将对中国市场产生深远影响

“依法治国”表面上看与股票市场关系似乎不大，实则意义重大。目前，中国市场所隐含的股权风险溢价持续攀升并达到历史高位，所反映的是中国经济当前面临经济增速持续下降、经济活力不强、结构失衡、可持续性饱受怀疑等问题，这些问题的重要根源之一就在于中国企业和居民所面临的制度环境。

在王汉锋看来，目前政府与企业的边界、权力与市场的边界缺乏清晰的界定，无章可循或有章不循，导致经济运行成本高企，活力不强，可持续性遭疑。“依法治国”有望有针对性地逐步解决这些问题。自去年年底以来，中国在反腐、国企改革、财税体制改革、户籍制度改革、金融市场改革等领域取得了明显进展，投资者对中国的改革关注度明显上升。“依法治国”的贯彻执行，将进一步针对当前中国政府与市场关系不清晰的核心问题，将有助于降低企业经营成本、提高效率，降低企业经营环境不确定性，鼓励创新，增强整体经济和盈利增长的可持续性，最终将降低目前市场中隐含的较高的股权风险溢价。

尽管近期股市上涨使得当前中国市场所隐含的股权风险溢价有所下降，但其依然处在历史高位，显示了投资者对中国上市公司整体经营环境各种不确定性特别是制度方面的担心。中金研报中指出，四中全会讨论依法治国的话题，如果延续十八届三中全会的精神确立依法治国的整体框架，将对中国市场产生深远影响。

目前A股市场所隐含的股权风险溢价高达12%，远远高于世界其他主要经济体所对应的市场。中国公司经营所处的制度环境是导致风险溢价高企的主要原因。“依法治国”的推进，将逐步理顺上市公司所处的制度环境，逐步纠正经营中的扭曲和经营所面临的制度不确定性。

权力的滥用导致各种繁琐审批和寻租行为，腐败丛生。这极大地增加了经济运行成本，降低效率，加剧了收入分配的不公。依法治国如果彻底执行将使得政府的行为受到一定约束，市场与政府的边界将得到初步界定，民营企业经营不必要支出将下降，而国有企业乱花钱的现象也可能得到一定的遏制。王汉锋认为，明晰的法律框架也将增强经济和盈利增长的可持续性。在经济运行成本高企的背景之下，企业的创新行为也将受到压制，消费者潜在的需求可能也无法得到满足。依法治国表面上看跟经济没有直接关系，而实际上，明晰的权力界定，将使得企业和居民更有积极性进行开拓创新，从而使得增强整体经济的活力和增长可持续性。

任泽平认为，预计四中全会将聚焦依法治国、党建和反腐三大问题，通过阶段性总结反腐、司法独立和纪检双重领导来构建现代国家加强中央权威，虽然不会讨论具体的经济改革，但由于此次会议将极大增强新一届中央领导集体权威，将为经济改革攻坚提供强有力的政治保障。