新一轮牛市对中国经济意味着什么？

编者按：股市是经济的发动机，股市好经济才会好——这是现代市场经济特别是近年来市场演进所形成的资本逻辑。中国经济面临持续下行的沉重压力，只有一轮真正有效的牛市，才能扩大融资规模降低融资成本，在优胜劣汰的环境下完成产业升级、经济转型和增长回升。促进长期牛市形成和发展的根本路径不是靠资金输入和政策扶持，而要靠制度变革，靠制度红利的释放来发掘中国股市这个最大的发展潜力和动力源泉，并且通过股市红利反过来促进中国经济重新步入正常和健康的发展轨道。

一个幽灵，牛市的幽灵，正在中国的大地上徘徊。经过七年多的痛苦磨砺和艰辛等待，中国股市的投资者们终于迎来云开雾散的花开季节，开始享受经济发展和市场投资的累累硕果，超过50%的年度涨幅，使中国股市重登世界股市涨幅榜冠军宝座。股市的这轮上涨究竟是超级反弹还是根本反转？在进入新的年度后，市场分歧明显加大，大资金主力利用股市政策的缺陷和漏洞，开始在期指上疯狂打压指数，企图凭借资金优势让市场重归熊途；而市场上的多头力量也明显地底气不足，看不清股市的上涨为什么会如此强劲，这种上涨究竟会给整个中国带来什么。市场陷入了困惑与迷茫，迫切需要对股市上涨的内在逻辑与发展趋势做出理性判断与合理阐释。

中国股市跟上了世界股市的发展步伐与驱动逻辑

股市是经济的晴雨表，经济好股市才能好——这是传统市场经济的资本逻辑；股市是经济的发动机，股市好经济才会好——这是现代市场经济的资本逻辑。经过七年多的困惑与迷惘，中国股市终于跟上了世界股市的发展步伐与驱动逻辑。

传统市场经济的资源配置以银行为中心，银行是资金分配的主渠道和资源配置的主机制。现代市场经济的资源配置以资本市场为中心，资本市场成为资金分配的主渠道和资源配置的主机制。中国经济要彻底摆脱传统体制束缚并且真正与国际经济接轨，就必须大力发展资本市场，就必须进入资本时代。中国经济发展的当务之急是经济转型，银行可以是经济发展的促进力量，又是经济转型的阻碍力量。重复建设、产能过剩企业的淘汰势必影响到银行贷款，因此很难指望银行成为经济转型的促进甚至支撑力量。从更广的视角来看，经济转型具有非常丰富的内涵，既包括从以政府为核心转向以市场为核心，从二元经济结构转向一元经济结构，更包括从投资拉动转向消费拉动。但在经济转型方面，最核心、最关键、最根本的转型，则是资源配置机制的转变。没有这个转变，其他转型都会受到阻碍，甚至根本无法推进。而没有牛市的演进，整个资本市场处于熊市中，那就更难有任何作为。

股市是经济的晴雨表，经济好股市才能好——这是传统市场经济的资本逻辑；股市是经济的发动机，股市好经济才会好——这是现代市场经济特别是近年来市场演进所形成的资本逻辑。没有政策刺激下的股市持续向好，美国可能到现在还无法走出次贷危机；没有主要国家的股市拉动，欧元区可能还会在主权债务危机中挣扎。股市之所以能承担起拉动经济、引领经济的功能，是因为整个社会的广泛参与和集体智慧，是因为市场的资源流动和价值发现，是因为市场的自我扩张、自我收缩、自我协调和自我选择。没有任何人比市场更独具慧眼，没有任何手段比市场更理性、更坚决、更无情地奖优罚劣，把优胜劣汰贯穿于经济运行的始终。中国经济面临持续下行的沉重压力，新一届政府为“保增长”殚精竭虑，但由于资源配置机制没有有效转换，资本市场没有正财富效应却有负财富效应，因而经济下行压力不但没有缓解反而持续加大。只有一轮真正有效的牛市，才能扩大融资规模降低融资成本；只有一轮真正有效的牛市，才能甄别产业和企业优劣；也只有一轮真正有效的牛市，才能形成资本的逐利本性、逐利功能和逐利机制，在优胜劣汰的环境下完成产业升级、经济转型和增长回升。

无风险利率下降空间打开、风险偏好大幅上升——股市驱动机制的转变是市场上升的动力源泉。从2008年美国次贷危机开始，全世界股市的驱动机制就在进行悄然转换，驱动股市上升的决定性力量已经不再是经济现实状况而是未来预期，是对货币政策的有效把握和正确估量。美国股市前几年迭创新高，并不是因为现实经济好转，相反，经济指标越差，对宽松货币政策的预期就越强烈，进而就越促进股市上涨。正是市场与货币当局的这种有效互动，促进了产业结构的升级和换代，化解了在常人看来几乎难以解决的次贷危机，最终形成新经济、新产业、新产品、新模式引领经济发展的全新格局，并带领美国经济率先实现了全面复苏和有效增长。由于国际大宗商品价格暴跌和国内需求不振，中国的PPI已连续34个月增幅回落，去年的CPI涨幅只有2%，12月只有1.5%，通货紧缩已经取代通货膨胀成为中国经济的最大威胁，因而货币政策的宽松已经是势在必行、无法回避的客观现实，降息降准的空间也已经打开。去年11月21日的降息以及其他投资渠道日益狭窄，导致市场形成了一轮波澜壮阔的上涨行情，使得中国股市的驱动机制终于开始真正与国际股市的发展趋势和驱动机制接轨。