券商大投行业务迎来创新机遇期（3）

大投行业务迎来创新机遇期

在这轮杠杆牛市中，除了传统的经纪业务，随着Ａ股融资融券交易规模扩张，杠杆投资俨然成为增利利器。

然而，杠杆上的业绩能否具备可持续性一直被业界所担忧。瑞银证券非银金融行业分析师潘洪文指出，一方面，１２月份日均８０００多亿的成交量难具可持续性，逾１万亿成交量当天的股市换手率已超越２００７年的顶点，已是最乐观水平。

“另一方面，融资融券的需求是周期性的，当市场波动时可能立刻就会调头向下。券商存在期限错配的风险，不可能无限制地通过债权融资方式借钱。”在潘洪文看来，当前两融加伞型信托已达１．２万亿，离预估的１．５万亿不远了，更何况监管层对两融的容忍度如何，不排除设置红线。

值得注意的是，２０１４年股权质押增长比融资融券更快，凸显出类贷款的中间业务崛起。不过，相比国外投行我国券商的盈利模式依然过于单一依赖市场行情，固定收益、资产证券化产品，地方债、外汇商品等具有很大的发展空间。

长城基金宏观策略研究总监向威达指出，美国投行是全能型投行，中国券商的经纪业务一荣俱荣，一损俱损，不过未来券商创新的衍生产品将进一步扩张，投行业务具有很大的发展空间。随着权证、期权、做市商制度、新三板推介、注册制实施、地方债发行等推进，券商业绩未来在持续向好的同时也会相应出现一些分化。

尤其是随着ＥＴＦ期权面市，资产证券化负面清单可能推出，以及券商在外汇经纪牌照方面突破，２０１５年券商行业依然值得期待。（完）

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