中国有信心完成7%左右经济增长目标（2）

年中股市波动对下半年经济增长影响有限

中国股市从6月中到7月初经历了大幅下跌，A股市值蒸发大约20万亿元。大幅的股市波动，主要通过金融业增加值、居民财富效应对消费的影响、对房地产市场的外溢效应和信用收缩等四个方面对下半年经济增长造成影响。

首先，股票在居民金融财富中所占比重虽有上升，但依然仅为7%左右，远小于存款和房地产所占的比例。过去一段时间股市大幅上涨后，消费增速并没有明显加快，因此相应地，股市下跌对居民消费的拖累可能也比较有限。按照我们的估算，股市大幅波动对居民消费的影响大约对GDP的拖累在0.1个百分点以内。

其次，股市下跌可能直接拖累金融业对GDP增速的拉动，但程度也很有限。目前市场在一系列救市政策的支撑下，成交量和指数逐渐平稳，金融业对下半年GDP增速的拉动可能较上半年减少0.1个百分点。

第三，股市下跌对国内融资和信用状况的拖累也不宜夸大。目前政策制定者积极推进直接融资，股票在实体经济融资中占比仍然较低。同时，下半年保增长的情况下，预计融资条件依然宽松，因此股市下跌通过信用收缩对实体经济的影响几乎可以忽略。

第四，股市下跌对房地产等资产价格造成的溢出效应也不明显。目前我国房地产市场处于分化时期，一线城市和二三线城市之间由于经济增长和发展阶段的差异，房地产市场的冷热也存在较大差异。整体而言，随着房地产政策的逐步放开，融资便利和成本的降低，我国房地产销售和投资在下半年均有可能企稳回升。

我们认为股市大幅调整对下半年经济增长的拖累作用较为有限。按照我们的测算，整体影响应该在0.2个百分点以内。

中国经济现在正处在转型升级、结构调整的关键阶段，“三期叠加”的影响仍将持续，结构调整的阵痛在传统行业、传统领域还是比较大，包括房地产调整，短期来讲也有一些影响。但是综合来看，我国经济发展的基本面没有变，中国经济仍然具有保持中高速增长的动力和潜力。下半年我国经济保持平稳运行，有望略微好转，有信心完成全年经济增长目标。