美联储加息对中国的影响可控（2）

不会引发新兴市场金融危机

美联储加息通常也会启动全球流动性收缩的周期，资金会从新兴市场国家流出。上个世纪90年末的东亚金融危机也是由美联储收缩流动性所激发的，当然东南亚国家金融结构和经济发展中存在的弱点被投机者所利用，发动了金融攻击，导致他们的金融市场陷入混乱也是很重要的原因。

现在也有人在预测新兴市场国家将会随着美元的升息而爆发新的金融危机。笔者认为这种类比不一定恰当。此次美联储收缩流动性的做法以及新兴市场国家的经济状况与当时比都大不一样，爆发新的金融危机的可能性似乎很小。一是美元加息很谨慎，速度会缓慢；二是大多数新兴市场国家的国际收支账户相对平衡，不存巨额的逆差，而且做空的力量早在美联储退出量化宽松时已经释放，能流出的资金已经流出。一些经济情况比较差的新兴市场国家目前已经陷入衰退，金融泡沫已经释放，再爆发金融危机的基础也已不存在。因此，笔者认为对于新兴市场而言会有一定的不利影响，但是不会引发金融危机。

对中国的影响可控

中国在美联储加息中会受到怎样的冲击是大家都关心的。笔者认为影响也处于可控之中。美联储加息可能会对人民币的汇率产生一定的压力。人民币汇率下跌对于中国的经济应该是利大于弊。自2005年以来人民币对美元的名义汇率已经升值了40%以上，如果算上通货膨胀的差异，人民币实际汇率升值的幅度更高。这是造成中国出口变得困难的原因之一，因为中国劳动密集型商品的出口成本提高，竞争力下降。如果人民币在美元加息的背景下有一定幅度的贬值，对于中国的出口企业是有利的。

人民币汇率下跌可能产生的不利影响是会刺激一些资本外流，因为存在着美元随着美联储加息而汇率走强的预期。不过据笔者判断，这部分资金的规模虽然难以估算，但也已在前期市场预期背景下走出一部分。未来随着中国经济企稳，投机性资金外流的规模应该不会很大，加上我们对于资本账户仍存在一定管理措施，资金外流引发国内市场震荡的可能性很小。

总体看，美联储加息对全球金融市场产生的冲击可能并不会如人们担心的那样掀起大浪。靴子落地，消除悬在市场上空隐忧，应该是一件好事。