去杠杆要平衡好“去”和“稳”的关系

中央经济工作会议对2016年经济工作进行了全面部署，提出了2016年经济社会发展的五大任务，“去杠杆”位列其中，引起广泛关注。实际上，这并不是中央第一次提出“去杠杆”，党的十八届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》就曾明确指出“降低杠杆率”，而中央政府早在前几年就开始了“去杠杆”进程。但是，把“去杠杆”作为年度经济工作的任务之一，提到如此高的高度，在近年来还是第一次。

把“去杠杆”作为明年经济社会发展的五大任务之一，有深层的现实考虑。

一方面，去杠杆是中国经济新常态的内在要求。本次中央经济工作会议再次强调，认识新常态、适应新常态、引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。引领经济发展新常态，必须实现多方面工作重点转变。通过加杠杆来加快经济发展速度、做大经济规模是过去有效管用的抓手，也是各国推动发展的普遍做法，但是在新常态下已经显得不相适应，因为我们的发展追求已经从规模转向质量和效益，结构调整和创新驱动变得日益重要。而且在新常态下加杠杆推动发展也越来越不管用了。杠杆也遵循经济学中的边际收益递减规律，也就是说当杠杆积累到一定水平，单位杠杆率提升所带来的发展效益会下降。我国杠杆积累已经到了边际收益下降的阶段。

另一方面，我国杠杆率已经到了一个不可持续且风险巨大的水平。经济发展没有杠杆速度就上不来，但如果杠杆用多了也可能引发各种危机，这已经屡屡为各国发展历史所证明。2008年以来，国家总体杠杆率迅速上升。以社会融资规模存量加政府债券再扣除股票融资余额计为国家总负债，2014年我国负债在全球位居前列。尤其是我国非金融企业负债规模已是全球首位。另外，虽然中央三令五申要求去杠杆，但是近几年总体杠杆率不降反升，这也促使中央把“去杠杆”提到更加重要的层面。