去杠杆要平衡好“去”和“稳”的关系（2）

去杠杆的号角已经吹响，接下来的关键就是怎样“去杠杆”？我们认为可以有多种办法去杠杆，也即降低杠杆率：一是消减债务，做小分子。这一方面要严格控制新增债务，另一方面要消减债务存量，通过破产清算、债务重组、债务减记等化解存量债务。二是增加资产，做大分母。要努力保持经济中高速增长，扩大国内生产总值（GDP）规模，使经济增速高于债务扩张速度，这样杠杆率也能下降。三是用股权替代债务。股权和债务是企业融资的两种基本形式，债务融资多了，杠杆率将上升，股权融资多了，资产扩大，杠杆率就下降。因此可把发展股票市场、做大股权融资作为去杠杆的一个重要对策。四是转移债务。杠杆不仅有总量，也有结构，即经济体中政府、居民、企业、金融部门之间的债务分布。我国当前高杠杆突出的问题是结构问题，即企业和地方政府债务过多，杠杆过高，居民部门和中央政府的杠杆率比较低。中央政府可以通过更加积极的财政政策为企业化解债务创造更好的环境。

在去杠杆的过程中必须防止两种倾向：一是操之过急，一窝蜂，一刀切。去杠杆是一场阵痛，一招不慎，就有可能引发系统风险，欧洲国家就有过此种教训。去杠杆要平衡好“去”和“稳”的关系，没有稳定的经济社会环境，杠杆就去不了。但如果杠杆去不了，经济也终将不稳。关键是要坚持底线思维，做好风险监测，坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。二是切忌单兵突进。去杠杆是一个系统工程，和中央提出的去产能、去库存、降成本、补短板等各项任务息息相关，是一个相互作用的整体，必须协调推进。去杠杆本质上和去产能、去库存是一体的，去产能在淘汰落后企业落后产能的时候会消解存量债务，会阻止僵尸企业积累债务，也就达到了去杠杆的效果。去杠杆可以助力企业降成本，资金成本过高是当前企业面临的突出问题，杠杆下降，意味着资金成本总体规模下降。补短板做大经济总量也就降低了杠杆率。

去杠杆是一场改革攻坚战，是关乎经济发展方式转变、经济发展战略转型的攻坚战，是关乎改革、发展、稳定的攻坚战，既要按照中央的要求积极有为，也要按照中央的部署稳妥推进。