负利率，何以治标不治本

资料来源：Wind资讯、中国银行国际金融研究所

陈凤英（中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长）

长谷川克之（日本瑞穗综合研究所市场调查部部长）

早川英男（日本富士通综合研究所研究员、前日本银行理事）

涂永红（中国人民大学国际货币研究所副所长）

廖淑萍（中国银行国际金融研究所高级研究员）

巴里·博斯沃思（美国布鲁金斯学会高级研究员）

伊拉里亚·玛萨莉（欧洲政策研究中心研究员）

罗格·蒂斯（比利时鲁汶大学商业经济学教授）

郭实·诗拉巴猜（泰国开泰银行资本市场研究主管）

约瑟夫·加尼翁（美国彼得森国际经济研究所高级研究员）

初衷——

支撑通胀预期

稳定本币汇率

陈凤英：这几家央行出台负利率政策的动机可大致分为两类：

一是支撑通胀预期，以欧洲央行、日本央行为代表。两大央行希望通过增加商业银行额外准备金的存放成本，迫使商业银行向市场注入更多流动性，刺激消费与投资，从而推动经济增长。同时，通过压低本币汇率，引入输入型通胀，拉动区域内通胀率抬升；

二是期待缓解本币升值压力，以丹麦、瑞士和瑞典央行为代表。三国均为欧洲小型经济体，未使用欧元，但与欧元区经济关系密切。欧债危机期间，大量资金因避险需求流入三国，对其本币汇率构成上升压力，并影响当地经济表现。为减缓资本流入，同时保持币值相对稳定，三国决定推行负利率政策。

长谷川克之：今年以来，世界金融市场震荡，日经股指大跌，日元迅速升值，日本经济复苏停滞。去年第四季度，日本的实际国内生产总值增长率时隔2个季度再次出现负值，市场对日本经济再返通缩的担忧上升。此外，日本央行已经推出的宽松政策主要通过购买国债实现，但其持有的国债比例已非常高，继续大规模购入国债的空间有限，因此，日本央行决定推出负利率政策。

早川英男：负利率政策确保了日本宽松性货币政策的持续性。相比每月购买10万亿日元国债，-0.1%的利率有更多政策操作空间。在世界经济形势不确定的背景下，货币政策是经济政策中最灵活的一招，可以随时出牌。

涂永红：美联储主席耶伦今年2月曾表示，美联储正研究必要时采取负利率政策的可行性。但我认为，从当前美国经济形势看，这种可能性不大。耶伦这一表态是为了阻止美元对欧元的进一步升值。但它预示着美联储加息的步伐可能放缓，将有利于缓解全球的流动性紧缩，同时，减缓资本大量流向美元。事实上，由于未来的不确定性上升，受到欧元区央行等实施负利率政策的影响，美联储已经推迟了加息步伐。