宣讲家网评论丨居民消费CPI仍可能继续上扬 （2）

三、宽松货币也会推高CPI

货币供应量最终必然会对CPI产生影响。根据中国人民银行10月18日发布的2016年前三季度金融统计数据报告，9月末，广义货币（M2）余额151.64万亿元，同比增长11.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.6个百分点；狭义货币（M1）余额45.43万亿元，同比增长24.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高13.3个百分点；流通中货币（M0）余额6.51万亿元，同比增长6.6%。前三季度净投放现金1852亿元。M2同比增速仅为11.5%，而M1高达24.7%。M1供应量远远快于M2，说明有相当部分资金没有找到合适的出路。但既然货币供应量摆在那边，未来某一天，一旦条件具备，就可能转化为物价上涨的压力。

这些年来，中国一直存在货币“超发”的争议。主张不存在货币 “超发”者就以CPI不高为依据。从CPI来看，的确如此。但是，M2与GDP之比一直位于高位也是事实。这是主张货币“超发”者的理由。通货膨胀永远是一种货币现象。不是不涨，只是时候未到。到了时候，物价就可能报复性上涨。货币发行对物价的影响有滞后效应，但是仅仅是发达国家的滞后时间并不能解释当前中国的物价现象。一定是有资产吸纳了发行出来的货币，否则较多的货币必然导致较高的物价。房地产是吸纳货币的大户。如果房地产市场暴跌，那么大量货币就可能被释放出来，结果会是什么还很难预料，但有一种可能就是这些货币会到市场去找出路，从而导致除房价之外的其他商品价格暴涨。而且，中国正处于金融深化阶段。在这个阶段，原先没有以货币表示的资源要素商品需要吸纳货币，原先较低的不合理的价格回归合理价格也会吸纳货币。大量货币被吸纳自然会减少物价上涨的压力。一旦金融深化过程结束，那么再以这样的速度释放货币，就可能让物价以较快的速度增长。另外，随着人民币的国际化，人民币在国际上的交易货币和储备货币的功能将得到发挥，也会吸纳相当部分货币，有利于人民币币值的稳定。

由于物价的国际传导效应，CPI的未来走势还受到其他国家货币政策的影响。从现在来看，虽然美联储加息的说法依旧存在，但是即使加息也不可能加太多，世界上仍有相当部分国家的货币政策将继续保持宽松。世界经济复苏仍然还在路上，二次探底的担心决定了许多国家宁愿拥抱通货膨胀也不愿意受通货紧缩的折磨。从这个意义上说，第四季度CPI继续往上走的概率较大。即使这样，CPI距离3%左右的目标还有一定的空间。当前，我国经济发展向好的趋势渐渐向前。

（作者杨志勇，中国社会科学院财经战略研究院研究员）

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