曹和平：中央经济工作会议中的宏观经济增长问题（4）

三、房地产、消费与供给侧结构性改革

房地产是个大问题，房价其实是地价和上盖物业二者合一的价格。换句话说，房价要变化，必须这两个价格都联动。中央经济工作会议说“房子是用来住的，不是用来炒的”，就是说住房是内容消费品，首先要满足老百姓的刚性需求，满足普通老百姓的第一套住宅需求。

炒房价是个资本现象。2015年，中国股市下跌，全球股市跟着下跌，在股票市场和证券市场上，手持票证的机构投资人承担着很多委托投资人的年度固定回报的刚性要求。股市最好的避险市场是债市。果不其然，2016年1月到2月下旬，全球债市火旺。这时，如果全球股市还不好，一定是和债券有较高替代率且收益率又相当稳定的资产性资源（即大众商品票据）相关。但全世界还没有复苏，怎么办呢？于是人们就寻找大众商品票据的替代市场——中国的房地产票据。为什么？因为中国的房屋总销售量比美国、英国、加拿大、澳大利亚的总和还要多。国际机构投资人一看，中国房地产信托的票据资产池的价格非常低，就全买了。所以，二十几个城市联手限制房价时，你会发现涨得最快的地方，跌得也最快，机构投资人很聪明。

因此，炒房地产不是炒楼，是炒房地产的票据资产价格。住房是实体经济，是刚性需求，与商品一模一样。当中央经济工作会议说“房子是用来住的，不是用来炒的”时，就意味着以后要保护老百姓的刚需，还是要供给保障房。但以后银行间市场对票据性资产承兑会有各种各样的限制，持有人要自己承担风险，结果会导致房地产资产的交易流动性变弱。这不是普通老百姓的事，而是那些在资本二级市场上进行各种市场对冲的人所要面对的问题。所以，2017年房地产解套的难度相对2016年要小。另外，从2016年的重大工程投融资看，我们明年的流动性会相对紧张，所以，炒作房地产二级市场的人要小心在流动性上被绊倒。