扑朔迷离的价格难以改变未来趋势

2009年12月04日本周外汇市场继续处于美元贬值周期，价格指标依然处于美元下行区间，美元指数维持在74点相对低水平阶段。其中美元兑欧元汇率继续下挫走向1.51美元，基本维持1.50美元水平线下。美元兑日元汇率则处于相对更低水平，日元升值压力得到关注并成为焦点，价格在87日元基本点，市场舆论集中在日本政府的干预动向。美元兑英镑汇率在 1.60美元盘整与徘徊，英镑升值动力明显不足。美元兑澳元汇率也处于上下波动的不确定状态，价格区间在0.90-0.92美元水平。美元兑新西兰元汇率则 在 0.73美元左右调整和随从。美元兑瑞郎和加元汇率则处于相对稳定状态，价格在 1.0瑞郎和 1.06加元附近。外汇市场价格变动集中焦点在三大主要货币，其他货币是搭配性组合，价格随从较为明显。

外汇市场当前依然处于美元主线的调整之中，美元贬值预定目标是影响价格走向的主要因素，相关影响是支持或阻碍美元贬值的附加因素，包括经济指标，政策预期，尤其是突发事件。

1、 美国经济前景有利于美元贬值策略运用。

一周里美国经济指标显示美元经济基础相对稳固，最为突出的是美联储释放的经济前景的评估。本周美联储发布的经济褐皮书认为，疲弱的美国经济正在温和改善，尽管商品价格上涨，但美国当前薪资和成品价格上升的压力不大，美国超低利率的维持愈加有利于美国经济复苏的持续。其中12家地区联储中有8家认为自10月21日报告发布后的经济活动有所回升，其余4个地区情况变化不大或不均衡，但商业地产和建筑的情况同温和复苏的趋势相反，企业领域非常疲弱，存在许多情况下的恶化趋势；受困的就业市场仍疲弱，但在稳定下来并显露零星的改善迹象。面对这种情况，通胀但又逐渐弱化，一些地区报告商品价格有上升压力，但薪资显露很少或根本没有上升压力的迹象，成品价格上升压力不大，美国货币政策空间充分。

同时美国财长盖特纳表示，美国经济正在复苏并已恢复增长，预计失业率的上升速度将很快放缓，政府用来救助金融业的资金较预期要少，现在这些资金可以用来应对美国所面临的长期财政挑战，美国政府将致力于在中期内将预算赤字削减至国内生产总值3%左右。美国经济扑朔迷离，经济前景有待观察与验证。尤其是美国供应管理协会公布的11月非制造业指数为48.7，预估为51.5，这一数据不利于美国经济乐观的维持。但美国非农生产力平达到8.1%则先是美国经济实力牢固。此外，美国发布的就业报告显示，美国11月民间部门就业人数减少16.9万人，预估为减少15.5万人，上月修正后为减少19.5万，初值为减少20.3万，就业市场前景扑朔迷离，美国第三季度非农业生产力终值上升8.1%，预期上升8.5%美元贬值周期并不能结束。美国财政压力引起关注，但是市场交易中的比较性和收益性引起对美元资产的重视与倾斜，美元价格灵活的关键。美国经济利好的货币贬值策略并没有影响美元投资信心，进而美元债券和国债市场依然具有较为明显的优势和吸引力。因为美国一些经济数据继续显示经济复苏势头，如美国10月成屋待完成销售触及3年半高位，美国供应管理协会公布的11月制造业指数连续第4个月上升，虽升幅不如预期，但该数据扶助道琼工业指数上攀1.2%，至14个月最高收位，美国股市高涨的基础强化经济复苏信心。

从美国货币政策角度看，美联储内部也开始有加息的舆论，这将进一步有利于美元贬值策略的实施。美联储下属费城联邦储备银行行长查尔斯-普洛瑟成为首个呼吁加息的美联储官员。他表示，美联储必须准备好在失业率回落至可接受水平前加息，否则可能失去市场对其抵抗通胀能力的信任。即便政府未来撤去大规模财政刺激措施，经济仍有望持续复苏，最终将迫使美联储实施前瞻性货币政策。预计美国经济未来两年的增幅将在3％左右，这意味着实际利率也将攀升，一旦经济增长实现，美元基准利率也应该同步上调，以确保美联储能保持通胀预期稳定，同时促进经济可持续增长。这与笔者对美国货币政策的评估吻合，美联储不会继续扩大低利率维持时间，个别人意见是一种反转政策的舆论或铺垫。。

2、 黄金价格高涨有利于美元贬值周期持续。

一周国际外汇市场之外的焦点集中在国际黄金价格。黄金价格本周不仅创出历史新高，达到1227.50美元的水准，并且连续近一个月的1000美元上方的状况显示着黄金价格的投资魅力和投机需求。黄金价格周四再创新高，投资者青睐其避险功能，在隔夜美股收低后，国际黄金价格在亚洲市场时间里涨至每盎司1224.65美元的高位。国际黄金价格与美元贬值的直接关联是黄金价格高涨的根本原因，金价涨势受到美元疲软的支撑，尤其随着欧元及其他高收益货币延续涨势，美元回归守势，投资者的风险偏好并未如以往年末时节一样走弱；同时连接了需求因素，即各国中央银行增加黄金储备的意愿和规划。目前印度和毛里求斯直接购买国际货币基金组织的黄金动向，直接刺激和推动黄金价格高涨不断。尤其是临近西方假期和新年消费高潮，黄金需求因素 进一步刺激黄金价格高涨难以停息。黄金价格尤其受惠于美元下滑，因美国债务负担沉重令投资者逃离至其他替代资产，黄金价格的美国主导有利于美元价值均衡分布。

3、 突发因素和价值评估利于美元贬值技术推进。

本周对于外汇市场影响最大的就是上周末发生的迪拜危机，美元贬值受阻来自于美元避险需求。无论当前的迪拜危机，或历史上的 无数次金融危机或突发事件，美元稳定乃上扬是基本态势，这与美元地位和实力密切关联，此次迪拜危机依然如此，美元依然是避险地之一。随之迪拜危机的缓解和稳定对策的出台，投资者将资金重新投入亚洲多数地区股市，因对迪拜拖欠债务可能波及全球的担忧有所缓解，美元贬值继续呈现。

此外另一个焦点是日元。美元兑一篮子货币企稳，而日元兑美元则脱离此前低位，因日本央行公布的紧急措施令人失望，日本向银行提供更多短期资金并不能进一步应对通缩或减缓日元的上升压力，日元因此达到86.91日元水平，市场预期日本政府或启动新一轮量化宽松政策，而日本首相鸠山由纪夫表示对日元近期升值不能放任不理后，有关干预汇市的传言升温，日元兑美元扩大跌幅，一度低见87.89日元，兑美元跌0.9%，为6周以来最大单日跌幅，日元今年已累计上涨4%，市场引发对日本出口丧失竞争力，政府干预以及重陷衰退的担忧。外汇市场的分析认为，日本央行发出讯号将恢复使用2001-2006年间采取的狭隘量化宽松政策，未来将利率降至零，并向市场大规模注入现金。尽管日本最新的11月制造业信心升至一年新高，但仍处于负值，显示日本经济复苏步伐依然迟滞。同时面对美元贬值，欧元价格压力也同样严重，欧元不断上涨并不利于欧元区经济复苏，欧盟统计局数据显示，今年第三季度欧元区经济增长0.4%，与初步统计数据一致，表明欧元区经济正式走出衰退，但是十分脆弱。受金融危机影响，欧元区经济自去年第二季度开始出现萎缩，并于去年第三季度正式陷入有史以来的首次经济衰退，尽管欧元区经济今年第三季度环比有所增长，但要恢复到危机前水平可能还需要较长时间。对此，欧元集团主席容克表示，欧元区财长和国际货币基金组织均认为目前欧元被高估了。货币价格与价值之间的比较使美元贬值难以停止，因为这样可以凸显美元价值魅力，有利于美元地位和影响扩大，有利于货币竞争对手的损失和伤害。欧洲央行宣布将基准利率维持在1.0%不变，并提出央行已决定开始撤出部分在全球经济危机中采取的刺激欧元区经济的非常规政策举措，这对未来欧元价格影响较大，欧元价格不能自主将更加突出。

预计短期美元将继续贬值，随机寻求全年价格基点的选择。美元将可能在挑战1.50美元的欧元上线后反转，价格波动中的不确定在近期将较为突出。预计日元升值压力将逐渐缓解，价格将在 88日元左右盘整，其他价格随从调节，货币上涨动力难以持续，年底美元价格把握是关键。