技术修正因经济比较因素而艰难（2）

2、汇率价格违背利率对策和水平，全球低利率环境潜藏风险。一周里，主要货币的央行例会引起关注，随后对策也在预料之中。在美联储利率接近零水平之后，澳大利亚和英国进一步掀起全球新一轮降息大潮，全球零利率时代来临可能潜藏巨大风险。面对英国央行下降利率的对策，英国经济继续下滑和失业率正在上升，以及信贷供给仍然不足，使英国货币政策的短期需要突出。而国际能源价格的下跌正使英国通货膨胀率迅速降低、英国资源利润愈回报减少，这些更加不利的英国资源优势的积累和经济的调节。英国央行将利率水平下降到1694年英国央行成立以来的最低水平，一方面显示的是英国经济的困境，另一方面需要防范与思考未来货币政策调整的风险。澳大利亚与英国类似，其也采取大幅降息刺激经济的对策，澳元利率已经快速下降300点，3.25%的利率水平是1964年以来新低。英国和澳大利亚在不断扩大全球可能掀起新一轮降息大潮。但是值得思考与警惕的现象是两者利率之后的价格是上扬，而不是下跌，这种超理论的状况具有许多含义和风险，需要观察、思考与防范。而透过英国和澳大利亚央行与欧洲央行对比性的例会结果，欧元两难局面更加突出，欧元区经济以及欧元合作将受到更大的干扰，利率将是一个重要的诱因。整个欧洲面临风险在扩散和扩大，欧元价格既有自身因素的影响，更受到来自欧洲关联体的冲击与连带。英镑利率水平直接压制欧元利率选择，而东欧国家货币变数更加不利于欧元自我稳定和自我认定。本周挪威央行也下降利率水平50点，利率达到2.5%低水准。哈萨克斯坦则宣布货币贬值18%，货币兑换水平为150兑1美元，进而直接导致欧元受压。欧元复杂性来自自身和外围两重压力，更加难以自主和自我，货币风险逐渐加重。

3、黄金变数有政策意图与价格指引，美国综合性观察有需求。去年至今的外汇市场价格变化具有明显的组合型控制力，美元指数的相对稳定显示得是技术与策略的效率。同时美元控制力延展到资源价格的石油和黄金，这两种指标似乎也与美元具有逐渐清晰的涨跌搭配性。尤其是黄金价格的变化更有值得思考的重要层面和未来把握。2008年以来的国际黄金价格既融合在所有资源价格之中，又独立于资源价格之外。一方面是所有资源价格回落中，黄金回落相对有限，并没有达到不可承受的地步。另一方面是在美元贬值或升值中，黄金不是唯一的受害者，相反有时却逆美元而行，显示黄金独立性和自我性。而近期更多的金融机构在不断上调未来黄金价格的预期，黄金高涨的可能逐渐强化。如周末高盛表示，由于投资者对具有避险功能的产品的需求日益上升，该行决定上调对09年黄金价格的预期；该行预计未来数月内现货黄金价格将涨至1000美元，高于此前预期的700美元。高盛还表示，以美元计价的金价与美元汇率之间的联系有所减弱，与避险需求的联系有所增强。该行还认为，金价近来的涨势一直是受市场对各种形式的黄金需求所推动，包括实际买盘需求、黄金期货等等。在金融危机加深和通胀风险仍然存在的情况下，投资者希望买入黄金以寻求保值，黄金在资源与金融之间巧妙迂回并非是自身原因，而有人为长远的设计和考虑。而回想2-3年前，金融市场预测的黄金价格达到3500美元更有耐人寻味的风险预警，尤其有值得揣摩的战略意图。

综合当前外汇市场各种指标和因素，外汇汇率未来具有较大的方向性调整，所有价格组合的全面调整将可能出现。笔者坚信美元贬值将出现快速和大幅度变量。预计短期目标是1.30-1.40美元兑欧元的突破，同时美元兑日元汇率将反向运行，日元贬值既是自我需求，也适宜美元组合意愿，“一箭双雕”、“顺势而为”非常有效和适时。中期美元将加大惯性推进继续挑战欧元极限，长期美元将难以替代和震感。简单的美元崩溃论不利于自我把握与认定，相反却有利于美元调节需求，我们应透过更多表面和单一去观察复杂、深刻和全面的事实与现实，抉择与选择投资品种和认定长期价值需求。