程恩富：要实现“五个控制和提升”（4）

首先，外汇储备结构不合理会导致国民财富大量流失。虽然自人民币汇率改革以来，我国外汇储备已经开始转向一揽子储备方式，但无可否认的是，其中美元储备还是大头。因而近年来日趋走低的美元汇率已经使我国的外汇储备蒙受了巨大的贬值损失。而2008年爆发的美国金融危机更把中国外汇储备的保值风险推到了历史最高点。中国一直是仅次于日本的美国国债第二大买主。2008年中国持有美国债券组合投资有1.06万亿美元。其中51%是美国的国债，42%是GSE（美国政府相关企业债券），剩余的7%是企业债券，包括资产支持证券和抵押债务证券等。其中，持有美国的“二房”债券高达约3760亿美元。随着金融危机爆发所引发的一系列企业倒闭、破产和经济萧条等后果的逐渐显现，中国外汇储备所蒙受的巨大经济损失也已经在所难免。尤其近日来美国通过了所谓的巨额救市法案，近8000亿美元的救市资金很大一部分要通过发行债券来筹集，已经在美元储备上饱尝教训的中国，此番更需慎而行之。

其次，超高的外汇储备加大了人民币升值的压力。“外汇储备过万亿”被美国等发达国家看作是人民币币值低估的最具体表现。他们开始更加强硬地要求人民币升值，并且以各种制裁措施相威胁。这无疑引发了更多的国际争端，导致更多贸易摩擦和更高贸易壁垒的出现。

再次，外汇储备规模过大最终会把它的消极负面影响作用到国内经济生活上，引起国内流动性过剩，非理性投资活动膨胀，价格机制扭曲，宏观调控难度加大。

解决外汇储备过度的问题，不仅要控制低收益和高物质消耗的加工贸易的发展规模，从根源上减少贸易顺差，降低外汇储备激增的速度。同时，也要合理配置手中已有的外汇资源。从基础设施建设到社会保障体系的完善，从西部开发到东北振兴，都需要大量的资本投入作为保证。巨额的外汇储备是我们来之不易的宝贵财富，除了合理地安排其在境外的投资结构，尽可能实现保值和增值以外，还应当有计划地激活这些资源，用于国内急需和有建设性意义的社会保障、基础教育、医疗卫生和环境保护等事业。此外，也可以有效地发挥“主权基金”的作用，或直接进行“海外购物”，购买高端技术及设备或战略物资等。目前，应学习日本，减持而不是增持美国债券，中国人民的国家利益应放在首位。中国经济搞得越好，对美国和世界经济就贡献越大。简言之，要降低货币资本储存的机会成本，提高资本配置的经济效率。