向松祚：国际政治经济环境利少害多（2）

国内经济环境面临四大主要问题

第一大问题：全要素生产力显著下降。主要表现为：其一、中国许多行业（包括钢铁、服装、电子、玩具、家具等）仍然位于全球产业链低端，缺乏核心技术和知识产权，没有价格控制能力。尤其是以来料加工和代工生产为主要业务的企业，只能赚取微薄加工费，企业和行业整体利润率非常低。以中国企业加工生产苹果手机为例。苹果手机最终售价500美元，苹果公司拿走390美元，中间贸易商拿走100美元，我国加工企业仅得到10美元（还有统计说只有可怜的7美元）。其二、我国制造业产量占全球制造业总量的比例愈来愈高，所占利润比例却愈来愈低。其三、我国制造业劳动者的实际收入水平仍然低于产出量、出口量和产能扩张速度。

第二大问题：货币信贷资金运用效率和资金流通速度显著下降。2011年底，我国银行业总资产与GDP之比已经超过240%，M2与GDP之比超过180%，信贷余额与GDP之比超过125%，均属于世界最高水平之列。前三季度，M2增长14.8%，人民币新增贷款增长16.3%，M2总量达到94.4万亿元，银行新增贷款达到6.72万亿元。增长速度均大大超过GDP增速。我国货币信贷环境其实相当宽松。然而，许多企业仍然抱怨融资困难、资金紧张、信贷不足。

今年年底，中国本外币信贷余额将突破70万亿元，GDP却最多只有51万亿元。简单计算，生产1元GDP，差不多需要1.4元信贷资金来融通。此计算固然不甚准确，却很能说明一些问题：中国信贷资金和资本运用效率下降，企业销售不畅、资金周转速度放缓、三角债链条加长、不确定性和风险上升迫使企业拖延支付和谨慎支付，等等。

第三大问题：宏观经济政策（财政政策和货币政策）边际效果显著下降。今年以来，面临经济增速持续放缓局势，国家及时调整宏观政策方向和力度，将稳增长放到更加突出和优先位置，先后出台一系列稳增长政策。

迅速审批数千个重大项目，财政刺激力度明显加大；地方政府纷纷宣布高达数千亿乃至万亿的投资规划；中国人民银行两次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金，同时改善货币政策工具，确保市场流动性平稳运行。宏观政策的及时调整，对于确保经济平稳增长至关重要。与此同时，必须看到，宏观政策的效果和边际效果正在显著下降，政策实施的实际效果远远不如预期。

一方面，市场规模和经济总量日益扩大之后，政府左右市场运行的能力和效果自然会下降，另一方面，经济体系内在机制日益复杂，宏观政策传导机制不再那么畅通和直接。我们确实需要新的宏观经济政策思维模式和新的政策工具。

第四大问题：投资者对未来经济前景的信心明显下降。今年以来，企业家信心指数一直低位徘徊。第二季度，企业家宏观经济热度指数只有37.3%，较第一季度下滑1.9个百分点，较去年同期大幅下降13.4个百分点，已是连续6个季度下降。第二季度，企业家信心指数为67.5%，比第一季度下降2.7个百分点，较去年同期下降8.3个百分点，较2010年同期下降12个百分点，而第三季度则略有好转。第二季度，银行家宏观经济热度指数只有33.6%，较第一季度和2011年同期分别回落6.4个和32个百分点，连续3个季度位于50%临界值以下。银行家宏观经济信心指数为58.4%，较第一季度下降6.6个百分点，较2010年第三季度下降14.7个百分点。三季度亦只有轻微好转。

投资者信心不足的重要表现就是股市持续萎靡下跌。股市持续下跌的主要原因不是市场流动性不足，也不是企业利润明显下降（尽管是重要原因），而是投资者对未来经济前景的信心不足，市场弥漫着不确定性和悲观情绪。

信心不足或许是我国经济金融面临的最大困难。如何消除不确定性，提振投资者和消费者信心，确属当务之急。