经济运行中的“一个风险、四个压力”（2）

三、2013年内外需求恢复将促使经济增速平稳回升

预计2013年拉动经济增长的三驾马车将呈现趋稳回升态势，总需求的恢复将使我国经济增速在2013年结束此前连续两年的下行趋势，出现温和回升。

1、未来国际环境将相对平稳，出口增速或将有所回升

一是2013年欧盟经济有望低位回稳。预计2013年欧元区核心国家德国和法国将实现温和增长，部分重债国的经济收缩程度也有望减轻，2013年欧盟经济将低位回稳；二是2013年美国经济复苏将有所加快。虽然财政悬崖导致的财政紧缩预期可能部分影响市场信心，但随着美国银行系统去杠杆化的深入，宽松货币政策对实体经济的传导作用将逐步增强，从而推动美国企业投资和房地产市场的回暖，使得2013年美国经济将进一步复苏。

整体来看，2013年欧美有效需求的企稳回升，有利于中国对外贸易的向好。综上分析，预计2013年中国出口增速约为8.5%左右，将比2012年略有回升。我们预计2013年中国进口增速也将有所加快，且预计进口增速仍将高于出口，一是因为2013中国GDP增速将保持在8%以上，仍将是全球经济增速度最快的国家，内需回暖将带动进口增速的回升；二是考虑到2012年中国贸易顺差规模有所扩大，为促进贸易收支平衡以减轻外部压力，预计中国政府仍将继续实施鼓励进口的政策；三是人民币升值趋势仍将持续，人民币购买力仍将提高。综上，我们预计2013年中国进口增速将保持在10%左右。综合进出口增速的预测，预计2013年我国贸易顺差将在2230亿美元左右，将比2012年略有回落。

2、稳增长政策促使投资增速逐步回升，2013年政府换届效应可能促使投资增速进一步加快

首先，受政策推动，2013年基础设施投资增速将进一步回升。2012年9-12月份，发改委批复计划总投资规模超7万亿的投资项目，重点涉及城市轨道交通、公路、能源电网、机场港口航道改造及环保投资等基建项目，预示未来基建投资增速仍将稳步回升。2013年，随着政府换届及新型城镇化战略的实施，未来在农村水利设施及城市交通、管网、环保等基础设施建设方面仍将有较大投资力度。因此，我们预计2013年基础设施投资增速可能回升至18%左右。

其次，房地产市场回暖趋势将持续，带动房地产开发投资增速的回升。虽然我们预计2013年政府将继续实施限购限贷等调控政策，不会放松对房地产市场的调控。但政府对首套房及改善性购房需求仍将持支持的态度，刚性需求的持续释放仍将让房地产市场回暖的趋势在2013年得以延续。而2012年下半年房地产开发企业拿地热情的高涨也意味着2013年房地产开发投资仍可能维持升势。预计2013年房地产开发投资增速将继续回升至20%左右。

第三，企业盈利的改善有利于带动制造业投资增速回升。考虑到工业企业利率增速对制造业投资有一定程度的领先作用，2012年四季度以来，我国工业企业利润增速呈现回升态势。2013年在国际国内经济需求回升、PPI由负转正等因素影响下，企业盈利有望继续好转，受此带动，企业在投资方面的信心也将由谨慎转向乐观。我们预计2013年制造业投资增速将回升至26%左右。

最后，2013年企业去库存化将结束，补库存过程将推升投资对经济增长的拉动作用。2012年最后几个月的PMI原材料库存指数持续明显回升，PMI原材料库存减去产成品库存的差继续收窄，显示从2011年底开始的去库存过程在2012年四季度已进入尾声，预计2013年随着PPI回升带动企业盈利的好转，将促使企业进入新一轮补库存周期，经济运行中微观企业的主动补库存行为将带动未来社会生产需求回复性升温，从而拉动经济增长。

综合以上分析，我们预计2013年房地产投资增长20%左右，制造业投资增长26%左右，基础设施投资增长18%左右，其他投资增长27%左右，据此测算，2013年我国固定资产投资增速将回升到23%左右。

3、政策刺激和收入分配制度改革或将稳定消费增速，预计2013年消费仍将保持平稳增长

第一，2013年经济形势将稳中转好，收入分配改革方案也即将出台，居民收入增速有望平稳增长，居民收入增速超GDP增速的趋势在2013年仍将持续。另外，预计资本市场在2013年有望结束持续数年的下跌走势，而出现阶段性上涨行情，股票市场财富效应对消费的拉动也将由负转正。

第二，预计2013年房地产与汽车两大市场将继续回暖，从而带动相关消费增速平稳增长。预计2013年房地产市场销售量回暖的趋势仍将持续，同时前两年建设的大量保障性住房可能交付使用，从而刺激家具家电、建筑装簧材料等住房相关的消费需求。2013宏观经济的企稳回升以及鼓励内需的主旋律也将刺激汽车的消费需求，我们预计2013年中国汽车产销将恢复到正常增长状态，预计全年增速在8%左右。

第三，新型消费渠道、消费方式及新消费增长点的培育都将有利于稳定消费信心、持续促进消费。2012年前三季度我国网购规模达到8062亿元，增长了44%，全国银行卡的卡均消费金额增长了24.3%。随着居民收入的提升，居民的消费结构正在改善，新的消费领域正在不断兴起并快速发展。2010年以来金银珠宝、通讯器材及石油等消费的增速都远超全社会消费的平均增速。未来政府还将着力通过新型城镇化战略培育信息、光伏产品及旅游文化等新的消费热点，从而为消费增长提供持续的动力。

综合以上分析，预计2013年消费的名义和实际增速都将保持稳定增长，消费将继续超过投资成为拉动经济增长的第一动力。我们预计2013年社会消费品零售总额名义增速将回升至16%左右，全年消费的实际增速则可能继续回升至12.5%左右。

4、“稳货币、宽财政”的政策组合将对实体经济提供较强支撑

首先，“稳货币”主要体现在保持货币总量平稳增长及市场流动性的总体宽松。展望2013年，信贷总量会保持平稳增长，预计新增信贷会在9-9.5万亿左右。且在投资需求大幅回升的情况下，中长期贷款保持较快增长、信贷结构改善会使得信贷对实体经济的支持力度依然较强。社会融资规模依然会继续扩大，预计2013年全年社会融资规模将达16.5-17.5万亿元。信贷和社会融资规模的适度增长将使市场流动性保持总体宽松状态，实际融资成本也会维持在较低水平，从而对经济增长形成有力支撑。

其次，“宽财政”主要体现在财政赤字规模扩大、结构性减税力度加大及基础设施投资加快三个方面。预计2013年中央财政赤字安排约为1.2万亿左右，将超过2012年8000亿的预算财政赤字规模和1.07万亿的实际有效财政赤字规模（2012年预算财政赤字为8000亿，调入稳定平衡基金收入2700亿元，实际有效财政赤字规模就为1.07万亿元）。考虑到财政支出有乘数效应，财政赤字规模扩大将拉动2013年GDP增速的上升。同时，增加的财政赤字安排预计将主要用于支持结构性减税和民生等领域的基础设施投资。因此，2013年我国结构性减税的力度有望扩大，企业税负将进一步减轻，加上财政对民生等领域基础设施投资力度的加强，这些举措都将对2013年的中国经济增长产生明显的支撑作用。

综合对宏观三大需求筑底企稳、微观企业主动补库存，及财政和金融对实体经济支持力度加大的分析判断，我们预计2013年经济增速会比2012年高，初步预计在8.5%左右，季度经济增速呈现两头稍低，中间略高的走势。