欧央行静观QE退出步伐 短期难解区域不均衡

欧洲央行理事会9月5日召开货币政策会议，宣布维持欧元区主要再融资操作利率为0.5%的历史低位不变，符合市场预期。在欧元区经济增长依然脆弱、美联储何时退出量化宽松(QE)还没有定论的情况下，欧洲央行按兵不动的做法能更好地稳定区域金融市场。此外，由于欧元区各国的经济形势、通胀水平、失业率等差异长期存在，欧洲央行恐怕难以在短期内平衡各国不同的货币政策需求。

维持宽松 护航经济

近期欧洲经济的超预期复苏态势，降低了欧洲央行进一步降息的必要性。不过，鉴于欧元区经济持续增长仍具有较大不确定性，欧洲央行将在较长时间内维持当前超低利率，避免利率上升损害复苏。

英国马基特经济研究公司公布的数据显示，8月份欧元区制造业采购经理人指数(PMI)攀升至51.4，好于预期的51.3，达26个月来最高水平。同期，欧元区综合采购经理人指数升至51.7，创下自2011年6月以来的新高；欧元区服务业意外升至51，高于预期的50.2，为19个月来首次扩张。

在此次货币政策会议上，欧洲央行对当前欧元区经济现状给出了缓慢复苏的总体判断。欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济在今年第二季度走出了长达六个季度的萎缩，8月份反映经济信心的欧元区经济景气指数连续第四个月上升，这些都证实了欧元区经济从低位反弹并逐步复苏。

分析指出，当前利好的经济复苏态势降低了欧洲央行降息的必要性。欧元区经济的当务之急是寻找出合适的增长模式来重获竞争力，而非依赖非常有限的货币政策调整空间。因此，进一步降息对实体经济的促进作用并不明显。

不过，上述喜人的经济数据并不能说明欧洲经济已经彻底走出困境，其依然面临信贷低迷、高失业率等难题。为保护欧元区经济脆弱的复苏势头，欧洲央行未来将维持宽松，避免利率上调对其金融系统造成冲击。

数据显示，7月份欧元区广义货币供应量(M3)同比增速进一步放缓至2.2%；狭义货币供应量(M1)同比增速放缓至7.1%。此外，私人部门借贷进一步减少，其中家庭借贷(经贷款销售和证券化调整后)同比增长0.3%，增幅与上月持平，非金融机构借贷(经调整)同比下降2.8%，降幅较6月份扩大0.5个百分点。

德拉吉指出，信贷活动疲弱继续反映了当前的商业周期、加剧的信贷风险、金融机构和非金融机构持续的资产负债表调整。

（9月5日，欧洲央行行长德拉吉在德国法兰克福出席新闻发布会。）

静观QE 按兵不动

除区域经济形势之外，美联储退出QE的步伐也影响着欧洲央行的利率决议。在美联储采取行动之前，欧洲央行静观其变的做法也许能更好地稳定区域内金融市场。此外，由于担心因“热钱”大量撤离而造成流动性危机，欧洲央行仍需继续实施宽松的货币政策。