欧元区主导利率“闪降”边际效应有限

欧洲央行理事会７日召开议息会议，决定自１１月１３日起下调欧元区主导利率（主要再融资操作利率）２５个基点至０．２５％，下调边际贷款利率２５个基点至０．７５％，同时维持隔夜存款“零利率”，这是欧洲央行继今年５月份后年内第二次降息，亦是其７月份采取“前瞻性指引”以来首次降息，出乎市场预料。

分析认为，１０月份欧元区通胀率跌破１％是欧洲央行采取行动的直接原因，央行快速行动意在降低市场对欧元区通缩风险的担忧，但边际效应有限。

降息应对低通胀

在此前的机构调查中，多数市场分析人士认为欧洲央行在低通胀形势下可能优先选择增强“前瞻性指引”，之后才会采取实质性行动，并预测欧洲央行最快于１２月份宣布降息。因此，欧洲央行选择在１１月份采取行动出乎市场预料。

当天利率政策结果宣布后，欧元对美元汇率大幅下跌并一度跌破１．３４，德国股市ＤＡＸ指数一度大幅跳升近２００点，再次冲破历史最高纪录，达９１３６点，显示了这次意外降息对资本市场的搅动。

然而，从欧洲央行的单一职能和其７月份以来实施的“前瞻性指引”来看，此次降息亦在“情理之中”。

一方面，１０月份以调和消费者价格指数（ＨＩＣＰ）衡量的欧元区通胀率降至０．７％，创２００９年１１月份以来新低。欧元区通胀率下行的势头正逐步偏离欧洲央行的单一政策目标——保持通胀水平低于且接近２％。因此，欧洲央行此次降息首先是从其单一职能出发，意欲扭转通胀曲线，使通胀率缓慢回归至政策目标。

德国贝伦贝格银行首席经济学家霍尔格·施米丁指出，通胀率跌破１％令包括欧洲央行在内的所有人感到惊讶。