欧元区主导利率“闪降”边际效应有限（2）

数据显示，在受债务危机困扰的南欧国家中，西班牙、葡萄牙等国的通胀率已低于０．５％，希腊则已出现通缩。市场担心欧元区正逐步趋向通缩。

在议息会议后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉否认欧元区出现通缩，表示：“通常所说的（欧元区）通缩是指大量商品在大量国家出现自我实现的价格下降，这种情况（在欧元区）并未发生＂。德拉吉强调，我们目前所经历是一个＂广泛且较长的低通胀时期。”

另一方面，欧洲央行此次降息被视作对“前瞻性指引”的支持。７月份，欧洲央行首次公开表示“在相当长时间里维持主导利率在目前或更低水平。”

分析认为，“前瞻性指引”本质上是一种引导预期的沟通策略，如果欧洲央行没有通过降息对欧元区过低的通胀率做出反应，市场可能质疑其前瞻性指引的意义。更何况“前瞻性指引”激活信贷市场和刺激经济的实际作用有限。

（图表：２００９年至今欧洲央行利率调整决定一览）

快速行动的边际效应有限

德拉吉领导下的欧洲央行表现出的决断力令市场感到惊讶。德拉吉表示，此次降息决定并非由理事会成员“全体一致”作出，“绝大多数委员已经看到了能够证明降息合理性的足够证据，其他理事会成员则认为要等到下个月。”

对此，施米丁指出：“德拉吉表现出了其发现‘问题＇后能以‘创纪录的速度＇说服央行理事会采取降息行动的能力。”　

分析认为，与特里谢时代相比，德拉吉时代的欧洲央行采取更加积极的政策措施，正在改变其传统“过于谨慎”的形象。不过，快速行动不等于能产生巨大效果，尤其是欧元区已较长时间维持超低利率，真实利率已为负的情况下，降息对刺激信贷市场和拉动经济的边际效应有限。