美退出量宽政策走势影响及我应对之策（3）

应对之策

加强跨境资本监管，完善金融体系，防范资本流动大幅波动

由于预期美国完全退出量宽政策将不断反复，短期内，我国应加强对跨境资本监管，研究资本总量、结构、流向和节奏，继续鼓励创新汇率避险工具。同时，可考虑结合欧盟出台金融交易税的进展和做法探讨相应管制措施，研究资本项下无息存款准备金政策的可行性，并有节奏地增强人民币汇率双向浮动弹性。长期来看，应进一步完善金融体系，从金融约束稳步向金融市场化迈进。一是步伐要加快；二是要形成倒逼机制；三是要找准突破口，比如利率市场化、资本账户开放、金融市场准入等；四是要理顺资本价格形成机制，市场价格要真正反映资源稀缺程度。只有中国建立了灵活、有弹性的金融体系，才能根据经济发展以及经济结构、经济制度演变需要，及时提供有效的金融服务，促进实体经济发展。

适时增减持美国资产和美元资产，推动外汇储备投资多元化

近期，受美联储完全退出量宽、出售美国长期国债预期增强的推动，美国10年期、30年期国债价格下降、收益率上升。为避免外汇资产缩水，在美联储完全退出量宽前，我国应适量减持美国国债资产规模，同时等量增持其他风险资产。但是，明年年中以后美联储完全退出量宽时将减持美国长期国债，市场也将减持具有避险功能的美国国债，二者的共同抛售将导致美国国债价格产生较大幅度下跌，此时可考虑逢低适量买入。同时，由于美元升值预期增强，应增加以美元计价的其他外汇资产规模。从中长期看，应优化外汇资产结构，充分利用充裕的外汇储备实现投资多元化，一方面适当增加新兴市场经济体优质资产配置，推动外汇储备多元化；另一方面增加战略储备物质资产及对外实体经济投资规模。

优化宏观经济政策分析工具，客观评价美退出量宽对我影响

此轮金融危机后，强调以货币流动等流量指标为重点的资产负债表分析工具备受质疑。资产负债表分析工具以GDP、货币流量、投资、消费、贸易和财政收支等流量指标为重点，忽视了资产、资源和财富等存量指标，造成货币错配、期限错配、资本结构错配和清偿力缺失等风险。我们在分析美国退出量宽政策对中国经济影响时，在明确量宽政策实施的渠道、方式和影响以及清楚了解退出途径的基础上，不仅要考虑政府资产负债表，还应考虑建立政府、企业、金融机构和家庭等资产负债表在内的国家整体负债表体系，才能客观判断和应对。

适时在多边场合提出我国利益关切，提高国际规则制定中的话语权

由于美国完全退出量宽将产生外溢效应，可能引发资本逃离新兴经济体。因此，中国要充分利用G20、APEC等多边场合，尤其是利用承办明年APEC系列会议的契机，提出我们的利益关切。一是敦促美、日等主要发达经济体在退出量宽时注意退出的时机、步骤和方式，切实减轻政策的外溢效应。二是积极推动各国加强国际资本流动监管合作，建立有效的国际资本流动监管体系，并团结广大发展中国家和新兴经济体，提高我国在国际规则制定中的主动权和话语权。