【案例】沪港通启动为改革发展提供更多机遇（5）

沪港通带来的不只是财富机会

历经半年多筹划，沪港通11月17日正式启动。首日交易情况呈现出“北热南冷”之势，沪股通买入120.82亿元，另有未成交的9.18亿元买入申请，卖出0亿元；港股通使用额度17.67亿元，剩余87.33亿元。尽管交易量偏小，但从长远来看，交易制度、监管程序、投资思维存在显著差异的两大交易所的互联互通，为内地与香港资本市场的发展将带来许多机遇。

一是相互引进了增量资本。沪股通3000亿元、港股通2500亿元的投资额度，为两地股市带来的增量资本，有助于维持市场交易的活跃度。对于香港投资者来说，内地蓝筹股、海外上市较少的板块以及A、H股股价倒挂的股票，将成为价值洼地，并回避香港股市估值偏高所带来的风险；对内地投资者来说，进入香港市场打开了新的投资渠道，香港股市的投资品种更加稳定，分红预期也更有保障，内地投资者可以通过多种投资策略获益。

二是为内地资本市场的“制度进口”打开了大门。相较而言，香港资本市场法制更健全，更与国际市场接轨，沪港通是在现有法律框架下实现买卖双方股票，但买卖的过程也为内地市场熟悉成熟市场的投资理念和投资技巧，进而引进成熟监管制度创造了条件。

三是巩固了沪港同为国际金融中心的地位。上海正在推进国际金融中心建设，香港迄今仍为国际金融的重要中心。内地人民币资本投资香港股市，国际资本借助香港投资内地，将让两地的资金池进一步放大，从而巩固两城市的金融中心地位。其中还包含了沪港可以共同繁荣，而无需有“瑜亮情结”的深意。

四是极大推动了人民币国际化的进程。全球货币的形成过程，通常都是先成为跨境结算货币，实现结算便利，再成为投资货币，沉淀到离岸市场，从而实现国际化目标。近年来，人民币国际化的速度在持续加快，作为结算货币已成为国际市场的显著存在，通过贸易、货币互换等安排，其在离岸市场的沉淀率也大大提高。而沪港通则为人民币以跨境证券投资的模式走出去开辟了新的通道。这一模式既操作便利，又由个人投资者主导，其分散状态有利于提高人民币使用效率，及时规避系统性风险。

可以说，沪港通是内地和香港资本市场优势互补的创新之举，具有实现两地共赢的广阔前景。而在超出资本市场的视野外，沪港通还折射了在内地进一步对外开放的身影。如果说早期对外开放集中体现在贸易开放、引进资本等方面的话，沪港通代表的则是更高水平的开放：既涉及资本的交融，也涉及资本制度的交融。就此而言，其潜在价值并非用财富的增值程度即可衡量。

【启示与思考】

“沪港通”的启动不仅仅是为制度创新提供空间，同时还为改革发展提供更多的机遇。自从十八届三中全会中提出要推动资本市场改革后，“沪港通”作为重要的改革试点一直是市场关注的焦点。

“沪港通”的交易域限定在二级市场、紧急状态将实施紧急停市等措施凸显出“沪港通”的先行意义。“沪港通”是首次大陆资本市场与国际资本市场的对接，尽管进行了数据模拟交易操作等计算机仿真运算，仍有部分不可控的未知因素有待摸索。通过此次沪、港两市的联通，为之后纳入资本国际化构想的“深港通”、“沪美通”、“基金互认”等提供了宝贵的实践经验和真实的交易场景。

在日后进一步的国际资本市场对接中，中国将具有更加制度化的应对手段和防范措施以有效规避在市场对接中所引发偶发风险及其所带来的对接障碍。而对于全球而言，中国数年来积累的发展红利将通过有效的制度建设加强和深化对周边国家乃至国际市场的外溢效应。因此，为实现这一目标，有必要充分发挥“沪港通”的试验田价值。

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