【案例】沪港通启动为改革发展提供更多机遇（2）

目前，香港居民人民币存款约3000多亿，放宽兑换限制，可以使得人民币买卖增加，虽然增加多少要看投资者资产配置以及对投资工具的需求，不过预期在沪港通通车条件下，投资者多了一个投资A股的渠道，可以令人民币的可兑换需求增加，从而进一步扩大人民币的结算和使用范围。目前在香港，人民币需求有两大方向，包括使用支付以及投资理财，香港居民对于以人民币作为日常支付的需求不是非常大，但是放宽兑换上限后，可以促进市场开发更多人民币理财产品，令人民币业务发展到一个更高的台阶，预期人民币存款未来会温和增长。

放开每日兑换限制的另外一个意义在于，在港换汇将全面使用离岸价（CNH），也就是说，从内地金融改革的角度，境外投资者可以以境外市场化的汇率投资内地股票，也符合人民币汇率市场化的改革大方向，撤销每日兑换限制，将使得零售客户在买卖人民币资产的时候，更加方便。

设立日间回购交易机制将使得香港的银行获得额外最多100亿元人民币的日间资金，而香港金管局会按照借用资金的实际时间收费，回购安排将为人民币交收及沪港通提供更大资金流，进一步推进人民币在香港市场的交易和运用。委任多家活跃于离岸人民币市场的银行来担任“一级流动资金提供行”（PrimaryLiquidityProviders，简称PLP），承诺运用及发展香港平台，以支持其全球离岸人民币业务，并扩展其庄家活动，将有助促进人民币在外汇、利率、衍生产品及回购市场上的发展，刺激产品开发。这两项新的流动性管理措施，可以作为市场的流动性备用安排，成为香港作为离岸人民币市场中心的重要基建措施，令市场安心和更有秩序。

考虑到目前离岸人民币市场的规模庞大，沪港通的推出有望为其提供投资渠道，支持香港继续发展为首要的离岸人民币中心，从而有利人民币国际化。而金管局推出的三项放宽流动性的措施，其意义超过短期内支持沪港通的推出和完善，长期将有助于加快香港离岸人民币市场的整体发展。为市场参与者带来更多利用人民币投资、集资的机会，加强风险管理，进一步推动人民币与全球金融市场的融合过程。

沪港通为更多“沪N通”探路

沪港股市期待已久的沪港通将在上交所与港交所同步启动。15日，上交所完成开通前的最后一次交易系统总测试。香港金管局近日宣布，取消本港居民每日个人兑换人民币2万元上限改为可无限量兑换，以方便本港居民投资上交所股票。

闻沪港通开通在即，内地股市中小股民心情复杂，担心沪港通分流A股市场资金，令好不容易才等来“回暖”的A股走势逆转。其实，在沪港通开通后的初始阶段，沪股通年度总额度才3000亿元，港股通年度总额度才2500亿元，无论是可供买卖股票的种类，还是互相可交易的总额度，都难以令对方股市掀起大的波澜。初始阶段的沪港通远不能达致无限量“自由交易”程度，不足以明显拖累A股市场走势。

从现状看，港交所驾驭沪港通的能力可能会强于上交所。内地参与沪港通的投资者，尤当先看清以下两条：其一，港交所2011年允许企业以人民币发行股票，2012年推出全球首只人民币可交割期货合约，在沪港通开通前，港交所名下的人民币可交易计价产品已达112只，经香港离岸结转的人民币总额，2013年已达到年4万亿元的规模，操控经验已相对娴熟。其二，港交所就沪港通散户投资者的交易培训亦比内地充分和细腻，对内地A股交易规则的系统性解读与普及工作，做得十分到位且颇讲章法。相反，内地已获取“沪港通”交易服务资格的80余家券商，更多把争相拉客开户置于首位，对已获交易资格的散户如何自我防范港股交易风险的教育相对滞后，系统性培训更系无从谈起。