稳增长一定要有新思路

当前，在我国经济运行整体下行、经济发展分化和重塑的情况下，稳增长一定要有新思路。要看到，我国的经济仍处在增长阶段转换期，在增长趋势性放缓的过程中，阶段性底部和新增长中枢，以及新常态下的新平衡均未建立。从上半年的观察来看，经济运行分化态势更趋明显，部分核心指标略有好转，宏观政策效应有所显现，同时，重塑的新兴力量正在积累。

经济运行分化态势更趋明显

不同于1998年或2008年时遇到的国际和国内需求短期大幅收缩冲击，2011年以后的需求持续下降又有了新的变化，即分化的趋势越来越明显。分化下行的力量由重化工业和产能过剩主导；同时，重塑力量也在逐渐显现，新兴上升的力量也在逐渐积累。这一分化和重塑过程，核心反映的是结构调整的实质开启。

首先，分化是经济增长阶段转换中的重要特征，国际、地区、行业、企业、虚拟与实体间等都在分化。一是从国家层面，分化体现在世界经济呈现多速增长，周期阶段分化，分工地位重构。各国结构问题各不相同，国际宏观政策冲突增加。二是区域上呈现产能过剩和新力量主导的分化，传统意义的东中西部的经济地理正在重塑。从数据上分析比较可以看出，现在经济增速比较慢的区域往往是之前发展比较强，且高度依赖资源和重化工业的地区。而且，PPI的地区分化也验证了这一现象。PPI是衡量工业发展或一个地区财政情况的比较有效的先导指标。这一轮地区间PPI下行与经济增长下行、财政收入下行，在地理区域是基本重合的。这也进一步验证，区域分化主要由资源或产能过剩主导。

同时，行业间和行业内的分化态势也更趋明显。例如石油加工、煤炭开采与洗选、黑色金属采选等行业利润降幅仍然很大；部分行业经过一定时期的调整和产业整合出现回升迹象，纺织、化纤、光伏、铁路船舶运输设备制造等行业有所向好。又如传统零售行业下行，电子商务则快速增长。产业内的分化也十分明显，比如房地产、汽车、光伏等行业。2013年，我国房地产出现了趋势性转折。从国际经验看，有两个规律很稳定，一是随着购房人口峰值出现，意味着房地产投资峰值出现；二是随着城镇的户均住房超出一套，住宅投资峰值通常出现。我国房地产发展基本上也遵循了这一规律。而且据我们测算，2015年很可能就是我国房地产施工面积的峰值年。随着房地产一系列峰值点的到来，房地产分化也在加快，主要体现在住宅和非住宅、一线、二线和三四线城市分化；汽车业也在分化，传统认为广东、上海、吉林是汽车制造大省，现在重庆和广西快速发展起来，且不同品牌和类型的汽车也在分化；光伏产业也出现分化，有的企业亏损，有的企业已经恢复盈利。

另外，值得高度重视的是金融与实体经济的脱离问题。总体来看，整个实体经济仍处在去产能、去杠杆的过程，企业负债增长水平持续下降，资产负债率总体下行。虽然经历了几次较密集的降准、降息，货币市场利率明显降低，但实体经济资金依然紧张，而且资金价格高企。今年前5月，表面看银行信贷比去年多增6206亿元，但社会融资规模总量却大幅下降了1.6万亿元；流向股市的资金初步估计有5万亿元左右，融资融券余额现在仍高达2.2万亿元，而真实流入实体经济的资金很少。资金“脱实入虚”趋势十分明显，相对宽松货币条件下如何引导资金支持实体经济仍面临考验。