祝宝良：2016年我国宏观经济形势和政策取向（2）

经济运行中的结构性问题仍然突出

我国经济运行中既有结构性问题,也有周期性矛盾，但结构性问题更加突出，经济下行压力仍然很大。

产业结构矛盾凸显。受外需持续低迷、前期产能扩张过快、国家进入中等偏上收入行列后需求结构从用住行为主开始转向以服务业为主等因素影响，钢铁、有色、建材、化工、煤炭等重化工业出现相对过剩，有的甚至绝对过剩。高质量、个性化消费品难以满足国内需求，电信、金融、教育、文化、养老、体育等领域被高度垄断或管制，有效供给不足。

房地产市场仍处于调整期。经过十余年高增长，我国房屋存量已大幅度增加，2013年按常住人口计算的城镇居民户均住宅超过1.05套，从套数看基本达到饱和点。住房空置面积较多，库存和在建规模较大。与此同时，随着劳动人口总量减少，新增的有效需求减少。受购买力、户籍制度、土地制度等各方面制约，2.7亿农民工在城市购房率极低。2013年当年近1300万套的销售量基本是我国房地产需求的年度高峰值，房地产市场已经进入趋势性减速和周期性下降的双重调整阶段。

地方政府融资能力下降。过去地方政府通过招商引资、土地出让、政府融资平台进行融资，支持基础设施建设和产能投资。但地方政府的融资模式，也加大了重复建设、产能过剩、房地产价格上涨和债务的不断累积，我国地方政府债务2014年底增至24万亿元。随着地方政府融资的不断规范和土地出让收入的减慢，地方政府融资能力下降。同时，地方财政收入减慢，而社会保障、公共服务支出等财政刚性支出居高不下，地方政府债务负担加重。

企业经营困难。企业债务率不断上升，融资成本居高不下。低端劳动力工资上涨较快，社会保障支出特别是部分企业住房公积金支出压力较大，税收负担较重，电价等成本高企。同时，工业品价格不断下降，2015年工业生产者出厂价格下降5.2%，同比扩大3.3个百分点，已经连续46个月下降。成本上升和价格下跌，导致工业企业利润下跌，三角债增加。

潜在金融风险显性化。商业银行的不良贷款率有所上升，不良贷款集中在过剩行业集中的制造业以及批发零售企业，处置难度大。虽然地方政府债务置换降低了债务风险，但地方政府存量规模大、债务增长快、对新增债务需求较大，有些地方采取地方财政与银行、国有企业等合作成立基金的形式变相融资。受国内经济运行状况预期变差、汇率制度、国内外利差变化等因素影响，资本外流压力加大，汇率贬值风险增加，导致汇市、股市出现了较大幅度的调整，货币政策既要兼顾稳汇率，又要防止流动性不足影响股市，我国的货币政策面临极大的挑战。债市价格上涨过快，杠杆率较高，信用风险较大。

需求管理政策的边际效果减弱。过去的经验表明，货币政策调整后6个月、财政政策3个月后发挥效果。但自2014年11月开始的降息和2015年初扩大财政支出后，经济并没有回升。产能过剩行业、僵尸企业和地方政府融资平台等部门的资金需求拉高了资金成本，违约风险上升导致金融机构流动性偏好提高，无风险利率水平下降不能有效传导到实体经济部门。地方政府不能有效提供配套财政资金，财政支出的投资乘数和消费乘数减少。

上述问题表明，我国制造业投资下行的趋势没有改变、房地产投资下行的周期没有结束、工业生产下行的势头没有止住，经济下行态势仍在延续，依靠扩张性政策刺激难以根本扭转经济下行的势头。需要去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，着力加强供给侧结构性改革。