李迅雷：你买的只是想象中的未来

“买股票就是买未来”，是股市的一句名言。比如，同样是创业板，纳斯达克综合指数的市盈率为30倍，而深圳创业板的平均市盈率为64倍，是国内银行股平均市盈率的10倍多，可见国内投资者很看好创业板公司的未来。

不过，根据二八法则，创业成功的企业毕竟是少数，所以，国内投资者对创业板整体给予的估值似乎偏高。但究竟偏高多少，很难估算。因此，投资者一定需要警惕。当你看好这个公司，买入并且一直持有，这家公司真实的未来会与你买入时所想象的未来一样吗？

究竟哪些上市公司能够成为成功的企业，有其必然性，也有其偶然性，成功的偶然性符合概率分布。比如，让1000只猴子掷硬币，每次出现正面的概率为50%，如果让所有的猴子连续掷硬币10次，那么，连续10次均为正面的概率就是50%的10次方，约等于千分之一，即1000只猴子中应该有1只猴子会连掷硬币10次均为正面。

投资的成功率也逃不脱概率分布。在2002年出版的一本名为《未来蓝筹》的书中，当时选中的蓝筹都是当年的行业龙头或当时比较有竞争力的公司，如白酒行业中选的是五粮液而不是茅台，银行板块中选的是招商银行等。如今看来，至少有超过一半的公司没有成为蓝筹。

在过去20多年里，行业的变化太大，以至于很多当时盛极一时的公司名称现在都逐渐被大家淡忘。过去的新兴产业，如今已经成为传统行业。而投资者持有的股票不用20年，也许不超过一年，就有可能因为出现新的事件而颠覆原先的想象。

那么，有人会问，既然未来无法预测，投资靠什么赚钱呢？笔者曾经在2015年年末作过测算，2011年至2015年，从指数波动幅度来看，表现最好的深圳创业板指数上涨了139%，表现次好的是上证380指数，上涨了58%，上证综指表现较差，也上涨了26%。说白了，即便不去作预测，也多少都能有所收益，道理很简单，因为企业总是在不断创造价值。

与此同时，对于买入股票未来的想象与未来真实的情况会有偏差，甚至大相径庭，这未必会影响你的收益，不是因为别人也同样预测不准，而是别人可能会和你有同样的想象。这就是所谓的一致预期。在一致预期下，股价就会被推升，投资者反而可能获得超额收益。回顾中国股市历次对于概念股的炒作，几乎每一个概念都是实际业绩差于预期的，但这并不重要，重要的是这些概念股的估值水平大幅提升了，投资者的价差收益也因此实现。

数据统计也告诉我们，个体股票的未来怎样，也许并不太重要，因为总有看走眼的时候。把握投资的长期走势才更为关键。同时，因为A股市场是一个具有羊群效应的市场，散户占了85%的交易量，换手率水平全球领先，因而，在实际投资中，研究投资行为比研究估值高低更有意义。