陈果静：打破“剪刀差”出路在稳预期增信心

光盯着M1、M2出现“剪刀差”，并不能得出是否陷入“流动性陷阱”的结论，只能反映出货币在各部门分布及活性方面的变化。目前，伴随M1大幅增长的是民间投资的明显下滑、企业持币观望，市场信心不足。要打破市场这种不确定心态，关键要靠稳定预期

近段时间，关于狭义货币（M1）快速增长、与广义货币（M2）之间形成“剪刀差”的话题引发较多讨论。

作为衡量市场货币供应量的指标，当这两个数据出现明显背离时，大家的第一反应是：问题出在金融领域，我们陷入了“流动性陷阱”，向市场投放再多的流动性都是没有意义的，货币政策已经失效。

实际上，光盯着M1、M2出现“剪刀差”，并不能得出是否陷入“流动性陷阱”的结论，只能反映出货币在各部门分布及活性方面的变化。更何况，货币政策近两年在稳增长、调结构等方面都发挥了实实在在的作用。从2014年11月开始，针对实体经济发展的需求，央行通过数次降准、降息，向市场注入了适当流动性。在经济下行的压力下，采用降息等调节市场流动性、引导市场利率下行以减轻实体经济的负担，是各国普遍采用的宏观调控手段，也是货币政策在此时必须发挥的作用。

当前，我国货币政策尚有空间，但其边际效用递减也是不争的事实。货币政策终归是总量政策，主要是通过总量手段向市场提供流动性，避免市场流动性出现大幅波动。单依靠货币政策不能解决经济发展中的结构性问题，更不能充当经济发展的“兴奋剂”。尤其是当前不少发达国家不断加码货币宽松力度，即使采用“负利率”，也难以起到“药到病除”的奇效。

金融数据只是实体经济活动的一面“镜子”，如果实体经济面临的深层次问题得不到解决，M1与M2“剪刀差”的现象还将持续。

M1、M2“剪刀差”的症结究竟在哪儿？此前，M1大幅增长被认为是经济向好的标志——企业手上的可投资金多了，各种投资活动也将朝着更加积极的方向发展。但目前，伴随M1大幅增长的是民间投资的明显下滑、企业持币观望，市场信心不足。因为，当对未来的预期不确定时，持币观望是市场参与者的本能。M1增速持续上行也正是这种不确定性和经济下行压力二者互相影响、循环并自我强化的表象。

要打破市场这种不确定心态，关键要靠稳定预期。一方面，要保持政策的稳定性和连续性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注重相机调控、灵活调控，把握好重点、节奏、力度，为供给侧结构性改革营造良好宏观环境。

其中，货币政策在保持市场流动性合理适度的同时，还需要与财税政策等相互配合。在营改增有效地降低了企业整体税负的基础上，积极的财政政策在进一步减税及扩大财政赤字方面还有较大空间。尤其是降低企业和个人税负不仅能够在一定程度上激活民间投资和个人消费，更能起到疏通货币政策传导的作用。

另一方面，还需要进一步加强与市场的沟通，提高政策的透明度和可预见性。

更重要的是，增强市场信心还需要重大改革举措持续落地。要加大力度全面深化改革，推动财税金融体制、国有企业等重点领域和关键环节改革取得新进展。同时，改革政策要实实在在地体现在扩大企业融资渠道、减轻企业负担等方面，创造一个各类企业平等竞争、健康发展的市场环境，才能真正起到稳预期、增信心的效果，打破由市场不确定性引发的“剪刀差”现象。