顾保国：积极应对世界经济不确定性（2）

经济周期不同步，世界经济不确定性增强

特朗普上台增添美国经济不确定性。长期来看，特朗普的政策组合有可能会加剧美国面临的问题。第一，在减税的同时增加政府支出，必然导致美国联邦赤字攀升，政府债务率高企；第二，积极财政政策可能引致强势美元，将会对美国商品出口造成不利影响；第三，贸易保护将阻碍美国发挥比较优势，专业化分工被削弱，将影响美国生产率的回升，降低经济效率；第四，驱逐移民使美国低成本劳动力供给减少，并加剧其人口老龄化。至于美联储的货币政策，美联储2017年可能延续并加大预期管理的运用力度，实际加息次数应该不会超过两次。目前来看，过快加息并不利于促进美国经济：一方面，利率走高将使居民储蓄意愿增强，消费意愿减弱；另一方面，加息提高资金借贷成本，将导致企业投资意愿下降。所以这也会带来很大的不确定性。

政治经济相互交织，欧洲发展前景不明。从经济基本面看，虽然2016年三季度以来欧洲经济出现好转，通胀有所回升，但从全年看，欧洲经济依然疲弱，部分指标比2015年有所下滑。同时，通胀的回升很大程度上来自于原油价格的上涨，在美国页岩油供给压力下，预计2017年原油价格上升幅度有限，通胀水平难以持续高位运行，因此对目前经济的反弹不宜过度乐观。从欧洲政局看，2017年法国、德国将进入大选年，政治不确定性和分裂风险带来的影响依然存在。英国“脱欧”方面，虽然英国首相特蕾莎·梅称将退出欧洲单一市场，收回边境控制权的政策立场，但同时她又表示希望与欧盟签署自由贸易协定，该政策能否顺利推进，仍存在疑问。意大利方面，2016年12月初结束的意大利公投并未通过宪法改革方案，这也可能对2017年欧洲的政治经济局势产生扰动。从政策层面看，考虑到目前欧盟各国财政负担较重，希腊、西班牙、意大利、葡萄牙等国的赤字率和政府债务率高企，均突破了欧盟设定的警戒线，这也使得欧盟各国的财政政策空间有限，货币政策更加难以收紧。

发展中国家良莠不齐，受世界影响未来难以预测。贸易保护兴起，新兴出口或“受伤”。在全球经济低迷的背景下，贸易保护主义开始抬头，对出口贸易较为依赖的新兴经济体或更“受伤”。美国作为全球第一大经济体，采取的贸易保护措施数量竟然居各国之首。特朗普有着明显的贸易保护主义倾向，作为美国主要逆差来源国的中国、墨西哥、越南、印度、马来西亚等，可能受到贸易保护主义影响更大。美元周期警惕风险，长期看好中印。美元在全球货币体系中处于霸权地位，各主要新兴货币都紧盯美元，所以美联储加息以及美元强势会直接冲击新兴经济体。中国和印度作为人口大国，本身就具有较大的需求潜力，印度未来的人口红利要好于中国，而中国基础设施和制度环境优于印度。长期来看，只要中印坚定改革之路，经济很有潜力，在新兴经济体中也会表现更好。