赵建军：文化产业的融资问题（2）

二、文化产业的风险投资

（一）风险投资的特点与意义

风险投资来源于天使投资。当时在纽约的百老汇，一些有钱人出钱资助一些艺术家，帮助这些艺术家实现自己的梦想。得到富人资助的艺术家觉得这些富人就像天使一样可爱，这样的投资也就被美誉为“天使投资”。此后，天使投资的意义进一步延伸为对一些很有成长性的新兴项目的投资。由此可见，风险投资最早是来源于文化产业的。当前，风险投资主要是指风险投资机构以权益资本的形式，把资金投向很有发展潜力的创业企业或者创业项目，等到企业成长到相对成熟的阶段以后它就退出并获得高额收益的一种运作方式。

风险投资的特点在于：第一，风险投资是高风险，高回报的投资。根据统计，一个文化企业成长为世界级的大企业需要约八年的时间，这个年限要短于类似银行、医药还有日常消费品、电力、建筑领域的行业成长周期。对于新兴媒体来说，成为一个大企业所需年限会更短些。可见文化产业是发展比较快的行业。这就决定了投入文化产业的风险投资的高风险与高回报。第二，风险投资具有长期性、阶段性的特点。风险投资一般是在企业刚开始起步的时候进入，等到企业比较成熟的时候退出。在这个过程中，它要帮助企业发展成熟，之后通过上市的方式，出让它的股权，由此而获得高回报，这是风险投资的长期性所在；另外风险投资不会一次性地投入，它是阶段性地投入到文化产业中的。这样有利于它规避风险，还可以控制所投企业的发展。第三，风险投资提供企业的是多维度的资助。比如说为企业提供发展战略上的支持，管理上的帮助，还有在市场营销上、在财务上都会提供一系列的帮助。

发展风险投资的意义：第一，它对于高科技企业的演化具有重要作用。高科技企业的演化阶段需要很多资助而且风险很大，因此银行包括一般的投资者为了规避风险而不敢轻易进行贷款。风险投资不怕风险的特征，决定了它会及时地投入到高端技术的研发环节。第二，它对企业的产业化发展很有帮助。高科技企业发展阶段的资金需求是递增的，风险投资及时持续地介入，可以帮助企业在关键环节实现产业化运作。第三，风险投资能够鼓励创新。风险投资不怕风险，所以风险投资的整个机制是鼓励创新的。第四，它使整个国家的资本市场充满了活力。例如在美国纳斯达克上市的企业有5000多家，纽约证券交易所只有2000多家。可见纳斯达克的发展速度已经超过了纽约证券交易所。而且在纳斯达克上市的企业，大部分都是风险投资支持的高科技企业。事实上，风险投资给资本市场带来了很大的活力。

（二）风险投资在文化产业中遇到的问题

第一，政策性的限制。风险投资来源的性质大都是外资，或者是民营资本。事实上，外资和民营资本要进入文化产业领域，在我国控制的比较严格。这就限制了风险投资进入我国文化产业领域的机会。

第二，收益的限制。风险投资是否进入一个企业，主要看的是企业的收益。但是目前来说，文化产业的发展并不是一个高收益的行业。

第三，退出渠道的限制。风险投资追求的是退出后的高额回报。但是目前我国文化产业的退出渠道是有限的。虽然开通了创业板，但是在创业板上市的文化企业只有为数不多的两家：一个是华谊兄弟，一个是中信保。

（三）应对风险投资在文化产业中遇到的问题

第一，完善风险投资的退出机制。一要发展文化产权市场。产权市场就是把文化企业的股份通过产权市场转让出去，这是风险投资退出的途径；二要鼓励战略性投资进入文化产业领域。如果战略投资进来的话，风险投资可以把它的股份转让给战略投资者，这也形成了一个退出渠道。

第二，建立多层次的资本生产体系。以美国为例，美国的资本市场分为四个层次的资本生产体系：第一个层次是全国性的市场，也就是主板市场。像纽约证券交易所，美国证券交易所，还有美国纳斯达克市场。公司可以根据自身的实力在这三者之间任选一个上市；第二个层次是公开报价系统；第三个层次是地方性的柜台市场。这是针对没有条件在全国发行上市而开展的交易市场；第四个层次是始末股权市场。这是为始末的证券提供的交易平台。风险投资也是一个始末股权投资 ，因此可以在始末股权市场进行交易。

这四个层次的市场构成了美国多层次资本市场。目前我们全国性的市场已经建立起来了，但是地方性的市场还没有建立起来。所以我们要加快建立多层次市场，为风险投资的推出提供更便捷的渠道。

第三，制定政府扶持发展的优惠政策

美国风险投资的发展有赖于政府的大力支持。例如在美国风险投资公司，资本金在1000万美金以上，就可以向美国小企业管理局申请投资。其中的投资比例是1：3，就是风险投资公司投资1块钱，美国证券管理局可以拿出3块钱进行投资。还有就是政府在财政、税收政策方面为风险投资企业提供一些支持，比如说对于企业风险投资的收入，政府可以免掉企业所得税。另外还可以考虑为风险投资提供风险补偿金，由此而降低风险投资的风险。