美元贬值与欧元上涨舆论先行

2010年07月09日本周外汇市场美元贬值扩大下跌区间，美元指数下跌到83点水平，一周维持趋势明显。美元兑欧元汇率稳定在1.26美元水平，区间达到两个月高位，为1.2700美元。美元兑日元汇率则从87日元上涨到88日元，但是日元在此阶段拉动欧元升值的作用突出，美元组合型相当灵活和有效。美元兑英镑汇率也进一步下跌到1.5162美元水平，一周稳定在1.51美元水平。美元兑瑞郎汇率则有1.04-1.05瑞郎窄幅变动，波动性较小。美元兑加元汇率则更加稳定在1.04加元水准，基本没有变化。美元兑澳元汇率则从0.85美元逐渐下跌到0.87美元，澳元利率作用依然突出。美元兑新西兰元汇率则基本稳定在0.70美元水平。

外汇市场价格变化中突出美元贬值意愿，美元贬值无论从外汇市场技术因素看，或从美国经济利益角度看，都急切需要贬值性的调节，这样的需求依然以造势推进，进而国际舆论变化是价格调整的前提，值得关注技术与市场舆论组合的特点。

1、美元贬值舆论迫切。一周关于美国经济对策的见解突出美元贬值的意愿和需求。首先美国财政部长盖特纳表示，提振出口是美国未来经济状况的关键因素，政府的职责是创造让企业逢勃发展的环境，美国鼓励经济增长部分内容是促进出口，出口将是美国经济关注的核心。他同时表示，近期美国经济数据为市场带来不确定性。从中可以明显看到美元贬值策略的需求，货币贬值有利于出口至今依然是重要因素，美元贬值意义的经济需求十分迫切和必要。美国财政部发布的报告指出，美国经济已连续5个季度增长，平均季度增幅达3.5%，市场关注美国经济复苏，并且依然存在疑虑和争论，W型的预期再度呈现市场关注。为保全美国经济，防范价格风险，美元贬值是时机和条件必然过渡的价格趋势。当前美国经济数据依然好坏参半，经济指标处于敏感和调节期，货币作用的意义是关键，美元贬值急切就是经济所需为主。

伴随美元贬值和美国经济波折，尤其是6月非农就业指标以及其他一系列不尽人意的数据公布后，有关经济复苏持续性的争论便也随之展开，货币政依然是焦点问题，美国货币政策的争论也随之出现，关注点依然是利率上下之间。一方面是弱化利率对经济的影响作用。美国克里夫兰联储银行报告指出，以目前长短期国债息差的水平看，美国陷入双底衰退的机会仅为12%，短债和长债息差与2003年水平雷同，当时经济情况良好，其后增长达3.6%，预计美国经济增长应不会放缓至低于1%，明年衰退的机会仅12%。另一方面是担忧经济走向，主张加息。美国堪萨斯城联储行长托马斯•霍恩重申美联储应将其基准利率上调至1%。他说的并不是将基准利率上调至非常高的水平，而是使其脱离接近于零的水平。理由在于1%的基准利率将对美国经济造成损害，美联储不再有正当理由将联邦基金利率在更长时期内维持在极低水平，原因是这可能会导致金融不平衡性的膨胀，并提高更长期宏观经济和金融稳定性所面临的风险。但亚特兰大联储行长丹尼斯•洛克哈特表示，美国经济复苏进程的可持续性不够强，因此不足以让美联储有正当理由上调基准利率，或缩减该行接近于创下历史记录的资产负债表规模。美国达拉斯联储主席费舍尔表示，紧缩银根的时间要视美国经济情况而定，而美国经济将会在今年下半年放缓，美联储可能将重启量化宽松计划，目前不是加息的时机。美国货币政策已经到了一个胶着期，利率争论的各种理由依然是为美元贬值造势，未来将进一步刺激美元贬值。

2、欧元升值舆论论据充分。欧元近期升值中舆论作用相当重要。一方面是欧洲央行行长特里谢表示，利率水平依然适宜。欧洲央行本周例会维持基准利率于1%不变，欧元利率处于美元利率之上，利差有利于欧元被重视，并提升欧元价格。另一方面就是经济基础。虽然欧洲债务危机的阴影严重打击欧元，但是本周数据显示欧元区经济在2010年初期持续复苏，欧元区经济增长模式很可能不规则。最新发布的欧元区今年第一季度经济增长为微弱的0.2%，年率仅为0.6%，但毕竟是6个季度来首次正增长，经济复苏曙光激励欧元。欧洲央行行长特里谢表示，欧洲央行采取的所有非常规措施都是暂时的，央行将在合适时机调整流动性，且将坚守在中长期内保持物价稳定的承诺。欧元区经济预计将温和增长，增长过程不会一帆风顺，全球经济和对欧元区出口的需求持续复苏应会帮助支撑欧元区内经济。市场预计欧元区经济第二季度经济将会增长0.5%甚至更高，但这一增长是受到临时性因素的推动，比如说德国建筑业的反弹以及企业的重建库存，这些是不可持续的。最新欧元区采购经理人数据显示，欧元区经济活动在第二季度早期达到顶峰，随后出现放缓，而且市场也担心欧元区国家的财政整固措施将对欧元区经济增长造成潜在影响。欧元区经济复苏步伐以及近期通胀的放缓意味着，欧洲央行不可能收紧货币政策。

欧元升值与政策空间和经济基础密切关联，尤其是德国有利因素刺激欧元明显。德国数据显示，德国5月工业产出月率增幅大大超过预期，因为制造业部门强劲增长。5月季调后工业产出月升2.6%，年增12.4%，预期中值为月升0.9%年增9.3%。由于订单改善，工业产出进一步扩大。金属产出和金属加工以及汽车部门均出现高于均值的增长。而德国4月工业产出修正后月升1.2%，5月制造业订单月降0.5%， 5月制造业产出季调后月升3.4%，4月增幅为1%。德国工业产出的总体趋势仍明显上行，4至5月工业产出增速均值为4.3%。这是欧元反弹的重要参数。

而欧元上涨动力不充足来自20家欧洲银行压力测试不及格的流动性告急。欧盟对欧洲近百家银行进行了一系列压力测试，20家欧洲银行在压力测试中不及格，并被迫加入集资行列，集资的规模将高达300亿欧元。其中意大利米兰大众银行、西班牙大众银行以及部分希腊、爱尔兰和葡萄牙银行均榜上有名；其中西班牙储蓄银行的情况备受关注。欧元上涨有阻力在于银行金融压力，舆论推进转向将继续推进欧元上涨力度。

3、货币组合性扩大美元贬值动力。本周澳大利亚央行维持利率不变，维持利率在4.5%水平，连续两个月将利率保持在这一水平，与预期一致。澳洲央行指出，当前利率已恢复成过去10年左右的平均水平，现在的货币政策是合适的，并表示澳劳工市场逐步稳固，工资已得到回升性增长。CPI增幅可能会在近期内超过3%。预计2011年潜在的通货膨胀会出现在预期区的上半段。澳央行还表示国内融资市场紧张现象明显，但并没有达到2008年底的程度。澳洲抑制加息对策兑澳元影响较大，澳元近期的上涨受到抑制明显，在美元组合中澳元拉力减弱。相反近期伴随日本经济因素，日元起到对欧元上涨的带动性，而英镑基于整个欧盟因素，英镑能量拉力不足，美元依然组合货币基础，实施美元贬值策略，组合各类货币基础和要素实现美元全面贬值策略。

此外，国际货币基金组织最新对世界经济预期也有利于美元贬值，全球经济环境在经济复苏强化中，相对稳定性，包括信心因素必将促成美元贬值的有序，带来稳定调整局面。而更多的市场技术因素凝聚升值区间，美元贬值顺应价格规律技术因素，这也使美元贬值不能忽略的外部因素。

预计美元贬值是短期突出表现，但是阻力和压力较大，美元贬值主线之下是波折反复错落表现。预计美元指数将下跌到一个目标80点，随后继续下挫。美元兑欧元汇率将试图快速突破1.28-1.30美元，随后加快速度。美元兑日元汇率将不确定方向，有上有下，价格区间在88-90日元。美元兑英镑汇率将随从欧元突出美元贬值，价格阶段突破在1.55-1.60美元。其他货币将随从调整，澳元表现艰难，利率因素是关键。虽然澳元利率先于发达国家上调，但价格抑制性将意图阻止利率上升。