“直升机本”向市场发出继续“撒钱”的确认信号（2）

自2008年以来，面对上世纪30年代以来最严重的经济危机，在伯南克领导下的美联储实施了多轮非常规货币政策。去年9月，美联储推出了不设上限的第三轮量化宽松（QE3）政策，每月购买400亿美元长期国债。到了去年12月，在扭转操作到期后，美联储将QE3扩大化，从2013年开始，每月额外购买450亿美元长期国债，维持之前每月850亿美元的购债规模不变。

图表2：美联储实施的量化宽松政策和扭转操作

伯南克因为实施这种“撒钱”措施而被华尔街的交易员们戏谑为“直升机本”。这一绰号源自经济学家、诺贝尔经济学奖得主米尔顿•弗里德曼著名的“直升机撒钱”一说。为了抗击通货紧缩，央行“乘坐”满载现钞的直升机，从空中向公众撒钱。

不过，这对伯南克似乎有些不公。在遭遇金融危机冲击后，美国经济陷入衰退，失业率高企、房价暴跌、需求不旺。众所周知，调节经济增长的手段主要有二：财政政策和货币政策。不过，奥巴马2008年就职以后，除了2009年签署生效的总额达7870亿美元的一揽子经济刺激计划外，再无其他大手笔。尤其是到了2010年中期选举后，府院分治的局面形成，财政政策的实施更是难上加难。

在财政政策几乎失灵的情况下，独立的美联储不得不一马当先，成为支撑美国经济复苏的“顶梁柱”。作为央行，美联储肩负着两大重要使命：充分就业和稳定物价。在传统的货币政策——调节基准利率、调节存款准备金率和贴现窗口等效果甚微的情况下，仔细研究过“大萧条”和日本货币政策的伯南克在2008年11月底推出了首轮量化宽松政策，希望通过压低长期利率，刺激消费和投资。

美联储声明中对近来经济形势的判断主要有以下几点：美国经济增长在去年年底出现停滞后恢复温和步调；近几个月来劳动力市场呈现改善迹象但失业率依然高于合理水平；房地产市场进一步走强；受政府自动减赤机制生效影响，财政政策有所收紧；通胀率在美联储设定的目标线以下运行，长期通胀预期稳定。此外，美联储去掉了上一份声明中欧洲金融市场压力减轻的措辞。

到今年2月份，美国非农失业率仍高达7.7%。这一水平虽然较最高峰的逾10%要低了很多，但与美联储设定的6.5%的目标仍有很大距离。与此同时，美国核心通胀率仍然低于美联储容忍上限2%以内。低通胀、高失业率的格局也就给了美联储继续量化宽松的空间。

美联储这次发布的声明说，只要通胀率在一两年内没有超过2.5%的危险，将维持接近零的基准利率，直到失业率降至6.5%。

对于未来几年的经济走势，与去年12月相比，美联储3月20日发布的经济预测报告调低了实际国内生产总值（GDP）的增幅，但失业率也有所调低。这表明，美国经济还在背离“奥肯法则”。根据该法则，失业率每降低1个百分点，GDP就会增加2个百分点。