李稻葵：德国经济模式的借鉴意义（2）

稳健的房地产市场

德国的房地产市场以稳健著称。从１９７５年开始到２０１１年，如果去除通货膨胀，德国的房价下降了２２％，德国房租也是下降的，同时房价的波动性也是最低的。

仔细分析总结后可以概括为四句话。第一句是供给补砖头。就是政府直接给开发商提供补贴，鼓励开发商开发房子，但是开发出来的房子不许卖，用于长期出租，而政府对租金有一定的管控，不能随便涨价。

第二句话是需求补人头。就是对于租房子而不是买房子的民众，政府通过各种方式提供补贴。

第三句话是鼓励租房。如果租房子政府提供补贴，房租不能随便涨，每个地区每个房子的记录都是有的，只要房价涨一点，马上政府可以进行管理、控制。

第四句话是抑制投机。就是对于借钱买房子的这部分家庭，政府有相当的控制。比如说收入低的家庭如果要买房，政府反而要提高你的首付比例。原因是担心收入低的家庭买了房子又还不起贷款，变成金融体系房地产市场的包袱。这种做法跟美国次贷危机前的做法完全相反。总的来说德国的办法是鼓励租房，抑制买房，打击投机，非常有特色。

这对中国有什么启示呢？首先要鼓励租房，我们的政策在租房这一侧缺位，一定要增加新建住房供给，尤其是租赁房的供给，同时提供一定的补贴。第二要严格抑制投机性的购房，适当提高购房的门槛，建立稳定的购房融资体系。

审慎的金融体系

何为审慎？首先，德国金融监管部门对金融机构的监管非常严格，以至于德国金融机构的投资回报率在欧洲是比较低的。整个欧洲一百家最大的银行平均回报率是９．９％，而德国平均的回报率是４％左右。为什么这么低？这是因为有非常严格的监管措施，比如说２００１年德国政府取消了对储蓄银行的政府担保，要求它们自己担保自己，这样很大程度上减少了银行的高风险行为。同时政府对商业银行的拨备要求非常高，所以整个德国商业银行体系不良资产率逐年下降，在金融危机爆发之后也是如此，这是一个监管带来的奇迹。

还有一条非常值得我们关注，是消极的马克国际化。德国政府在这个问题上极其冷静，他们仔细研究了自己的情况，发现自己的金融体系远远比不上美国、英国那么发达。同时也发现自己的经济总体规模与美国差很远，如果完全放开管制，资金会流入德国的商业银行，抬高马克的汇率，那么对德国的制造业和实体经济是十分不利的。分析利弊之后，政府采取的措施是消极应对国际上的马克国际化的呼声。

在金融方面德国对中国的启示是两条。第一条是审慎的金融监管具有全局意义，不仅能够避免金融业回报率过高的情形，保持金融业的稳定，同时也能使资金和人才逐步流入到企业、实体经济，促进实体经济的健康发展。

第二条是在人民币国际化方面，我们一定要保持冷静的头脑，不能被国际舆论以及华尔街的很多精英人士捧杀，我们一定要考虑中国的实体经济和企业的承受能力。