全球经济挑战与策略应对（2）

欧元区的困难与解决之道

对于欧元区国家而言，除了上述的全球经济四大挑战，还面临着其他一些特有的困难。

首先，欧元区国家正面对着“支离破碎的信贷渠道”，银行系统依然薄弱，金融修复尚未完成。自2008年以来，欧洲中央银行已经大幅调低了基准政策利率，从当初的4%强，降到如今的1%弱。然而，一些欧元区主要国家，商业银行贷款利率仍保持高位运行，意大利和西班牙的商业银行贷款利率还有进一步升高迹象。

其次，欧元区还面临着经济竞争力流失的难题。在过去的几年中，欧元区国家采取了一系列重大的改革措施来改善、振兴其经济。如今，竞争力已有普遍改善。

第三个特有的困难，是市场对欧元区解体的预测。在最近一段时间，由于相关国家强有力的政策承诺，以及欧洲央行的行动，这种预期已大幅降低。

在分析了上述全球性和区域性的挑战之后，随之而来的问题便是：我们该如何应对这些挑战？总体而言，我们有四套可以使用的政策工具：

其一，汇率政策。但众所周知，欧元区国家没有单独的汇率政策可以使用。

其二，货币政策。美国、欧元区和其他一些发达国家的中央银行已经在广泛地使用传统货币政策和非传统货币政策。其结果是，几乎所有主要央行的资产负债表都已大幅增加：美联储的资产，在危机期间增长3.5倍，从占GDP的6%增至20%；欧洲央行资产增长近3倍，从占GDP的10%增加到28%。今后，央行可用的政策空间已经所剩无几。而国际市场上目前一个普遍的猜测是，美联储可能会在某时开始缩减其宽松的货币政策。

其三，结构性改革，比如劳动力市场改革、国有企业改革、价格自由化、投资环境改善等。这些改革对于解决经济内部弱点，提高竞争力和经济增长潜力至关重要。在欧元区，许多国家已经采取了积极的改革措施。然而，这些措施通常需要很长时间才能产生预期的效果。

其四，财政政策。因为前述三个政策工具可用性不足，所以财政政策便是工作重点。但难题在于，什么是最合适的财政调整速度，什么又是最合理的调整组合？我们尚无定论。难上加难的是，如何利用财政政策工具来实现三大目标：高增长、低失业和低债务。

解决所有经济问题的万灵药是不存在的。财政调整的步伐依赖于各国的具体情况。对于经济增长和就业特别疲弱的国家，财政调整的步伐可以缓慢渐进。然而对于那些市场融资受到严重制约、债务水平非常高的国家，当前的财政整顿则不可避免。总而言之，几乎所有主要发达国家，中期内都需要有一个可信的财政调整计划，以遏制不断上升的政府债务。这样，债务率才有望下降到60%的这个常用标准。

具体到解决欧元区的诸多困难，在国家层面上，有三件事情必须做到：因地制宜地制定财政整顿计划，坚定不移地推行财政调整措施；继续修复银行资产负债表，对问题银行进行注资和重组，清理银行系统；继续推进结构性改革，包括产品市场、劳动力市场改革等，以恢复和增强竞争力。

在欧盟层面上，在推进财政一体化的过程中，迫切需要建立一个银行业联盟。为巩固欧元区的金融稳定，这个联盟应基于三大支柱：实现有效的单一监督机制；单一决议机制也应能启用；政府应迅速落实在欧盟层面上关于破产解决做法、共同存款担保计划，以及保险监管框架的建议，还应尽快制定欧洲稳定机制为银行直接注资的方法和安排。

新兴市场的新问题

与欧元区和其他发达国家相比，新兴市场在应对危机上表现相当不错。在中国、印度和其他一些国家的带动下，新兴市场国家的经济增长一直很强劲。如今，新兴市场已是全球经济一个非常重要的组成部分。在20世纪90年代，作为一个整体，它们对世界经济增长的贡献约为四分之一。在21世纪的第一个7年里，它们对世界经济增长的贡献上升到一半左右。自危机爆发以来，世界经济增长的四分之三得益于新兴市场，其中仅中国就支撑了约三分之一的世界经济增长。而从国际贸易角度讲，25年前，新兴市场和发展中国家只占全球总额的15%，如今这一比例接近40%，并且呈进一步上升的趋势。

不过，新兴市场也面临着重重挑战。