如何退出ＱＥ，美联储面临大考（3）

如何退出考验美联储

美联储有关退出ＱＥ的政策信号一直牵动市场神经。这给美联储提出一个难题：如何在退出ＱＥ的同时尽可能减少市场动荡。国际货币基金组织（ＩＭＦ）、世界银行等国际金融机构高官和新兴市场财经官员近期都呼吁美联储在制定退出计划时加强与市场沟通，并考虑其政策外溢影响。

当天公布的会议纪要显示，美联储官员对此进行了充分讨论。美联储一方面希望强化维持超低利率的前瞻性政策指引，打消外界对退出ＱＥ可能导致提前加息的疑虑；另一方面采取下调当前０．２５％的超额准备金率等新措施来继续保持高度宽松的货币政策，稳定投资者预期和对冲退出ＱＥ对市场造成的不利影响。

（图为美国联邦储备委员会大楼。）

分析认为，这意味着美联储正在为退出ＱＥ和将货币政策调控重点转向短期利率和前瞻性指引铺路。全球金融市场如何演变则将取决于投资者如何应对美联储宽松政策组合变化和美国经济复苏走势。

如果美联储因为美国经济前景和就业市场明显改善而开始退出ＱＥ，这不会令市场感到意外，但如果因为担心ＱＥ风险超过收益而被迫退出，则将极大影响投资者对美联储调控经济的信心，并可能引发市场动荡。

而当美联储真正启动退出ＱＥ后，如果美联储维持低利率的承诺不能得到市场认可，或者美国实体经济复苏不如预期，此前依靠流动性支撑的美股等高风险资产价格就很可能面临大幅回调的风险。新兴市场如果不能利用当前时间窗口稳定自身经济增长和解决经济金融不平衡问题，过去几个月资本外流和货币贬值的困扰也可能重现。（完）

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