“沃尔克规则”获批　市场反应平淡效果待检验（3）

执行效果待检验

由于美国监管机构已将全面实施“沃尔克规则”的日期推迟到２０１５年７月２１日，目前评估“沃尔克规则”的影响为时尚早，因为这将主要取决于监管机构如何落实和执行该规则。

华尔街一直抱怨“沃尔克规则”会削弱银行机构的盈利能力以及服务客户和对冲风险的能力，并对国会不断游说，试图取消、放松某些规定或推迟生效期限。自２０１１年底以来，监管机构已收到约１．８万封修改意见信。“沃尔克规则”的出台自然也是各方博弈妥协的结果，最终执行会否会打折扣有待观察。

包括美国财长雅各布·卢在内的多名美国官员一再强调，实施“沃尔克规则”的重要目标是避免类似“伦敦鲸”事件再度重演，这或许可以成为检验该项规则效果的标准之一。“伦敦鲸”事件是指摩根大通伦敦投资部门的绰号为“伦敦鲸”的交易员去年初进行了一系列金融衍生品操作以谋求高额利润，不料交易造成的损失自去年４月起不断扩大，最终导致摩根大通亏损约６０亿美元。最终版“沃尔克规则”已不允许银行进行类似交易，而且要求银行向监管机构报告用于监控某些交易活动的定量指标。

不过，“沃尔克规则”对美国商业银行营收结构的影响已开始显现，未来几年商业银行的经营模式可能面临调整。由于“沃尔克规则”要求银行机构投资对冲基金和私募股权基金的规模不得超过其一级资本的３％，近年来不少美国金融机构已开始关闭自营交易业务，逐步退出对冲基金和私募股权基金业务。根据国际信用评级机构标准普尔的估计，“沃尔克规则”导致的营收减少和合规成本上升可能导致美国最大的８家银行每年税前利润减少１００亿美元。

因此，“沃尔克规则”的实施很可能促使美国大型银行剥离自营交易等投资银行业务，向传统商业银行模式回归，而吸收高风险投资业务的对冲基金等非银行金融机构可能崛起，美国过去数十年重视混业经营的局面将发生变化。（完）

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