波兰的养老金改革（3）

寻找潜在投资机会

我到访一个国家，必定会访问我们投资组合中的当地公司或可能成为潜在投资的当地公司。在参观波兰的一家电力公司时，我们通过管理层了解到，电力公司最近几年经营上遇到困难。发电公司之间虽然竞争激烈，但2014年初政府推出的被称为“经营储备机制”的计划，导致能源价格上涨。在该机制下，电力公司获得付款，以减少在高峰时间的产能，但是保持生产系统所需的电能。由于预期需求增长只有1%左右，兴建新电厂不具备经济意义。

我和我的团队还参观了门店遍及波兰的一家鞋类零售连锁店。它依赖于来自中国、印度和台湾地区进口的产品，所以波兰兹罗提的疲软可能是一个潜在的问题。该公司的管理层已经注意到了因为中国和其他国家的劳动力成本上涨，亚洲的进口产品价格变高。因为互联网的销售越来越显著，互联网供应商都参与激烈的价格竞争，成本竞争力非常重要。该公司的管理层认为，顾客如果能在附近商场方便的地点以合理的价格买到高品质的产品，就不会上网找便宜货。不过，该公司也从事网络销售。

我们也希望了解波兰的分销业务，并访问了一家科技产品、收音机及电视、家电、移动设备和办公设备的主要分销商。除了其在波兰的业务，该公司的销售额有三分之一来自许多其他国家。但随着运输成本的上升，利润率不断下降。该公司也已经活跃进行电子商务。

我们参观的另一家公司是付费卫星电视广播服务供应商，它也进入了电信服务市场，推出无线宽带多种服务。我们相信，付费电视市场已趋于饱和，因此增长有限。因此，增长可能只会来自愿意投放更多电视广告的广告商，但是这取决于所制作的节目质量。有了互联网，门槛显著下降，节目只要有合适的内容就可以吸引到观众，换句话说，传统内容制作行业变得更加具有挑战。