全球化、通货膨胀与中国的货币政策（2）

中国经济时报：能再具体地谈谈全球化程度影响国内的通货膨胀的直接和间接通道吗？

张成思：全球化程度提高影响国内的通货膨胀，有两个基本的逻辑。一是全球化程度，如果我们看经济全球化，我国的贸易融合度越高，为什么国内的通货膨胀率下降呢？直接看贸易开放度的水平和国际通货膨胀率。还有一个间接通道，我国全球化程度反映了一个什么信息呢？反映中国经济增长，中国的物价变化，可能是因为主要贸易伙伴国的经济周期变化的影响，就是它繁荣的时候不仅仅是体现在它的需求很高，可能一个通道对我国的进出口的影响增强了，带动了我国的经济增长，经济增长率上去之后，一般通货膨胀率就会有比较对应的表现。这是一个间接的通道，通过我们主要贸易伙伴国的经济周期来影响我国国内的实体经济表现，然后传导到物价水平上。

当然还有其他，比如说全球化可以影响通货膨胀率。因为物价变化了，会影响成本，进而影响投资，从投资层面来看，如果我国通货膨胀率上去了，相当于真实成本上去了，一般影响带动我国的经济向上走。这时候经济显出变化以后，很可能我国实际产出和潜在产出有一个缺口，就是实际产出多，潜在产出变小的话，缺口是更大。产出结果更大的话一般情况下其他条件不变会带动我国物价上涨，通货膨胀率表现出来。当然通货膨胀率不仅仅受实体经济的变化影响，它可能还受到通货膨胀的惯性影响，甚至有预期因素在里面，通过我们变量的加速可以控制这些因素。国内的经济周期变化影响国内的通货膨胀率，这个故事是不是要更新一些呢，从全球化的角度可能会从一定程度上削弱传统的菲利普斯曲线模型或者叫通货膨胀曲线，最简单的就是国内经济周期的变化影响国内的通货膨胀率，降低它的敏感性是正常国内产出缺口影响通货膨胀率，但是由于全球化的进程加入其他因素，削弱了这样一层关系。

同时我们也可以思考，在全球化程度比较高的情况下，国外的产出缺口，首先可以影响国外的商品价格，当然国外商品价格也可能影响本国进口价格，这又是一个进口价格的通道。我们想，我们主要贸易伙伴国日本、美国、韩国等，它们经济繁荣了带动我国生产的积极性，还会带动整个市场的乐观预期，这个带动很可能是潜移默化的，而不是直接通过价格传递出去，就是我讲的进口价格直接传递。

当然全球化影响国内通货膨胀还有其他许多间接通道，比如通过劳动力市场、通过比较优势等等，但是这些因素归根到底就像我们算GDP一样，很可能把中间产品和最终产品都加上去。你要找到一个根源，如果它涵盖了这些信息，国外的经济周期变量可能就涵盖了这样的信息。国外经济周期的变量是我们能够划定的标准，国外的价格对我们国内生产带动的预期效应，就能够捕捉到。所以全球化程度对通货膨胀的影响，有直接的，有间接的，也可能是潜移默化的。

说了这么多，想说一下我研究的基本结论或者发现。

第一，我发现在1984年到现在如果垄断看这一段时间，你可能忽略了一个信息，就是有可能存在一个结构性的变化我们没有捕捉，在这样的前提下我们如果不去捕捉结构性的变化，结论可能被掩盖了，就是真实的结论被掩盖了。如果考虑从1984年到现在可能发生的结构性变化，我们发现90年代中期左右，中期以前或中期以后是两个不同的区间，90年代中期以前，国内的通胀率主要还是由国内的经济变化来影响的。上世纪90年代中期以后，有的估计结果说国内的产出缺口对我国的通货膨胀率有一定程度的影响，但是大部分结果指向国外的产出缺口比以前和它自身比要更明显、更显著地影响了中国的通货膨胀率的变化。言外之意，中国如果现在是通货紧缩，不再简单地说是中国国内的问题，有可能是你通过各种形式输送给我的，你输入给我的。反过来，以前总说中国输出通货紧缩、输出通货膨胀，这个故事是你站在哪个角度看，如果从中国角度看你还输入给我呢。

第二，对自身的提醒，因为最近的20年，1994年以后，中国的通货膨胀率受到了国外经济的影响，言外之意就是中国的经济通货膨胀率越来越平稳，然后通货膨胀率水平比较的温和，从一定程度上是不是得益于国际环境的改善呢？我们可能有这样一层意思。另外，当国际环境再发生变化，我们是不是就不能够过于乐观，未来国际环境变化，因为它已经深入的影响，可能会随着我们国际形势的变化，调控的工作更复杂。