货币政策偏松基调中面临“平衡术”考验（2）

货币政策总体维持偏松基调

为保持经济维持一定速度的增长，货币政策提供足够金融支持将至关重要。因此，从整体来看，2015年的货币政策无疑将继续维持偏松基调。

“由于目前经济增长下行压力仍然沉重，相信货币政策在2015年仍会以宽松基调为主。”钟正生认为。

回顾2014年，货币政策主要实施了定向宽松，试图精准调控货币流向。但却因为政策导向与实体经济融资需求错配，因而阻塞了流动性从银行间市场向实体经济的传导，进而导致实体经济“融资难”与金融市场“不差钱”同时产生。

但维持偏松基调，也是一个充满变数和充满挑战的无奈选择，特别是2014年底开始，央行开始注重刺激信贷增长的方式能否取得预期效果，还存在很大的不确定性。

孙海琳认为，如果刺激信贷增长的宽松方式成为趋势，将有望将流动性疏导至实体经济，在起到稳增长功能的同时为金融市场降温。反之，如果定向宽松基调延续，但流动性无法有效引导至实体经济，那么金融资产泡沫化倾向还会加剧。

对于今年货币政策，中央经济工作会议强调：继续维持“积极财政+稳健货币”的政策组合不变，货币政策要更加注重松紧适度。

中金公司研究认为，从政策周期的角度看，进一步货币放松大势已定，但是关于放松的步伐快慢及如何衡量“松紧适度”依然充满争论；货币放松大门已经开启，但所谓“强刺激”的“负面效应”依然深入人心，人们观念中对于货币放松的“妖魔化”认识并非一日之内能够扭转，等等。这些都是2015年货币政策面临的变数。