货币政策偏松基调中面临“平衡术”考验（3）

继续倚重结构性工具

目前，市场还有一个普遍共识，在具体的偏松政策实现方式上，央行将继续更多通过国开行和常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具投放信贷和流动性。

交通银行研究报告认为，这些工具主要都是中央银行与金融机构“一对一”交易，交易对手覆盖面广，针对性强，可在实现流动性投放的时候，实现三农、小微企业、棚改以及基建等领域的定向支持，同时，也有助于央行从数量型工具为主向价格型工具为主的政策框架转换目标的实现。

对于一刀切式的宽松工具，市场认为，降准短期难以看到，时机需视外部流动性变化而定。

钟正生认为，同业不需要缴准，短期内降准就没有必要了，而且考虑到当前股票市场火爆对于降准也形成了制约。

“若外汇占款下降太快，资本流出偏多，基础货币缺口过大，降准的可能性则非常高。时间点的选择上应该在外汇占款出现持续衰竭导致长期流动性偏紧的时刻。”钟正生表示。

对于继续降息，市场也普遍认为，央行不会轻易再降息。一方面，之前降息并未产生预期效果；另一方面，再度降息，要防范引发金融泡沫加大，还要顾及对国际资本流动的影响。

中金公司认为，美国的QE3已经结束，市场普遍预期联储会在2015年年中开始加息，这加大了包括中国在内的新兴市场国家资本流出的压力，中国若进一步降息，无疑将进一步加大这方面的压力。（完）

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